全球财经连线｜中国1月PMI小幅回升，未来能否延续扩张？

（原标题：全球财经连线｜中国1月PMI小幅回升，未来能否延续扩张？）

南方财经全媒体记者 杨雨莱 谢鸿州  广州报道

中国1月PMI小幅回升

国家统计局1月31日发布了2024年中国1月采购经理指数运行情况。数据显示，1月制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所回升。当月助力制造业PMI回升的因素有哪些？预计后续指数能否持续回升？来听听东方金诚首席宏观分析师王青的解读。

开年宏观经济景气度回稳

王青：主要受假期消费需求升温以及稳增长政策发力带动，1月制造业PMI指数低位小幅上扬，结束了此前连续3个月的下行过程，意味着开年宏观经济景气度回稳。

具体来看，1月制造业PMI指数回升0.2个百分点至49.2%，主要驱动因素是生产指数大幅上扬1.1个百分点，背后是在元旦假期消费及春节消费需求预期升温，以及近期稳增长政策发力下基建投资和制造业投资加快影响下，市场需求降势减缓，1月新订单指数回升0.3个百分点至49.0%；再加上近期外需回暖，带动消费制造业和装备制造业生产普遍加速。

整体上看，1月制造业PMI指数低位回稳，宏观经济景气度有所改善。但1月制造业PMI指数连续4个月处于收缩区间，背后因素是当前房地产行业仍处在调整阶段，居民消费需求不旺。这意味着一季度已进入稳增长关键阶段，在1月24日宣布降准之后，接下来还有可能降息，即下调MLF操作利率0.1至0.2个百分点。另外，一季度财政政策也将发力，其中政府债券发行节奏将显著加快，开年基建投资有望继续保持较高增长水平。

2月PMI有望继续改善

王青：展望未来，在居民消费存在一定内在修复动力，宏观政策将加大稳增长力度推动下，2024年2月制造业和服务业PMI指数有望继续改善，但制造业PMI指数回升至扩张区间还需要一个过程；后期回升速度将主要取决于三个因素：首先是在房地产支持政策全面加码前景下，楼市能否较快企稳回升。这是当前宏观经济牵一发动全身的关键点。二是一季度财政政策稳增长加力后，2024年初基建投资能否较快形成实物工作量，特别是加发1万亿国债对基建投资的拉动效应能否较快释放。三是促消费政策将在多大程度上推动春节消费。

1月非制造业PMI延续扩张

1月份，非制造业商务活动指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点，高于临界点，延续平稳扩张走势。非制造业PMI高于临界点，反映了非制造业活动怎样的趋势？服务业的恢复情况如何？我们一起来听听光大银行金融市场部宏观研究员周茂华的分析。

三方面因素推动1月非制造业PMI上升

周茂华：1月非制造业商务活动指数上升0.3个百分点，主要受服务业活动景气度回升带动，1月份国内服务业PMI指数由上个月49.3%升至50.1%，重返50临界线上方的扩张区域，抵消了建筑业指数回落影响。

我们认为，主要是受三方面影响，一是，国内经济延续良好修复态势，消费者信心持续恢复，带动服务消费需求释放，去年国内火爆黄金周，反映国内服务消费潜力巨大，同时也在稳步修复；二是，国内宏观政策加强协同配合，推动服务行业增加高质量供给，有效满足国内服务消费需求，去年国内网红旅游城市的出现，既反映我国消费需求释放，也反映国内高质量旅游服务供给增加；三是季节性因素影响，1月国内逐步进入春节经济活动模式，也一定程度带动服务消费需求等。

服务业消费需求有望进一步提振

周茂华：去年服务业恢复情况与发展趋势方面，整体看，2023年我国消费者信心持续修复，服务业保持良好修复态势，但去年服务业活动PMI指数月均51.3%，整体仍低于趋势水平，2012-2019年年均53.5%，同时也低于近三年水平。从我国消费升级角度看，服务消费市场潜力和发展空间是巨大的，另外，参考海外一些经济体疫情后服务业复苏情况，我国服务业消费需求有望进一步释放，服务业活动扩张步伐有望进一步加快。

宏观调控力度增强

中国1月综合PMI产出指数为50.9%，比上月上升0.6个百分点，总体呈持续扩张态势。近期，一揽子政策相继出台，释放积极信号。一系列宏观调控政策将对经济产生怎样的作用？中国经济增长动能是否会企稳回升？中国民生银行研究院宏观研究中心主任王静文为我们带来他的解读。

经济内生动能仍在复苏

王静文：从1月份的PMI指标来看，经济的内生动能仍在复苏，而且好于预期。集中表现为两个方面，第一个是服务业，特别是与消费相关的生活性服务业。去年的中央经济工作会议提出要激发有潜能的消费，商务部又把今年命名为消费促进年，出台了一系列稳消费的措施。所以从元旦到目前，节前的居民出行、就餐、观影这些消费需求是比较旺盛的，而且在集中释放，带动了整个服务业的景气指数出现了超季节性的好转。

第二个就是出口，新出口订单回升了1.4个百分点，好于季节性。国际货币基金组织认为，目前全球经济正处于软着陆的态势中，所以外需比较有韧性，它会带动出口相关的产业，包括一些相关的制造业投资继续企稳回升。

但是我们也注意到，建筑业的景气指数出现了回落，主要受到两方面的影响：第一个，部分省份要严控新增项目，对一些基建投资形成冲击；第二个，房地产市场目前仍处于震荡寻底的过程中，所以整个市场的景气度和活力都在回落。

制造业中的生产经营活动预期，包括几个物价指标和原材料库存仍在回落，反映出制造企业对于未来的预期，可能有待进一步整固。

稳增长政策相继落地

王静文：从年初以来，中央一直在强调要稳市场、稳信心，新的稳增长宏观调控政策也在接连不断地出台。

财政政策方面，除了提前批的债券发行开始启动之外，今年又启动了新的特殊再融资债券的发行，长期的特殊国债也可能在酝酿的过程中，会对于未来的基建投资形成一定的支撑力量。

货币政策方面，1月24日央行宣布了全面降准和定向降息，把稳定物价作为货币政策的重要考量。所以下一阶段的话，降息的可能性也在急剧上升，这会带动整个社会融资成本出现明显下降。

在稳地产的政策上，以广州为代表的一线城市已经放开了限购，会激发新的购房需求得到释放。

所以我们还是认为随着这一系列稳增长、稳市场、稳信心的政策相继落地实施，整个市场的复苏动能有望进一步得到整固。我们还是认为官方可能会把今年增长目标定在5%左右，全年也有望实现5%左右的增长水平。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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