游戏充值限额等新规来袭，腾讯盘中大跌15% ｜ 公司观察

“珍惜300港元的腾讯控股（00700.HK）？”监管层限制游戏行业过度消费，在相关消息的影响下，12月22日腾讯控股一度大跌15%，盘中最低跌至263.6港元的近期新低，拖累恒生科技指数也一度大跌近5%。

业内人士认为，未来要看游戏充值的限额细则规定，其他条款也要看公司如何应对；另外，对腾讯来说，回购力度和大股东减持力度的对比也是一个关键点；行业来看随着抖音、拼多多等对手的强势“分蛋糕”，香港上市的互联网公司面临着比以前更激烈的竞争。

游戏行业遭遇“重锤”

12月22日午间，国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》（下称《意见稿》）提出，限制游戏过度使用和高额消费，网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励；网络游戏出版经营单位在提供随机抽取服务时，应对抽取次数、概率作出合理设置；网络游戏直播不得出现未成年人打赏情况。

上述文件还提出，所有网络游戏需设定用户充值限额，并公示在服务规则中，以防止过度充值。

“具体看每日限额多大，如果业绩增速放缓，腾讯估值也要下调。”玄甲基金CEO林佳义向第一财经记者表示。林佳义认为，上述《意见稿》里面，影响最大是每日充值上限，相比其他游戏公司腾讯影响相对小一些，每日最高限额需要设计数值系统，引导客户每日一定量充值。公司估值调整来看，目前市场对利空比较敏感，利空冲击程度数天可以化解，也需要看市场情绪温度对未来政策友好度判断。腾讯业绩目前已经重回较低正增长，如果游戏相关业务应对调整不力，业绩重新负增长，可能无法维持当前估值。

在前不久的游戏产业年会上发布的《2023年中国游戏产业报告》显示，2023年中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，增长370.80亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口。2023年，中国游戏用户规模为6.68亿人，同比增长0.61%，为历史新高点。2023年我国移动游戏市场实际销售收入2268.60亿元，增长338.02亿元，同比增长17.51%，创下新的记录。

大股东减持不停

11月15日，腾讯控股披露的未经审计财务业绩，第三季度，腾讯控股收入1546.25亿元，同比增长10%；净利润（Non-IFRS）449.2亿元，同比增长39%。

12月8日，港交所权益披露资料显示，腾讯大股东、南非Naspers集团荷兰子公司Prosus于12月7日出售了51.35万股腾讯股份，平均出售价格307港元，持股比例降至24.99%。对比2023年4月25日的25.99%和2022年12月13日的26.99%，一年时间内减持比例就达到2%，市值大约为600亿港元。

回购力度方面，近期腾讯并未停歇。12月21日，腾讯控股公告称，当日在香港交易所回购129.00万股，耗资4.02亿港元，回购均价约为311.59港元。2023年上半年腾讯回购金额为169亿港元，第三季度虽然有所加速，但也只有153亿港元；2022年全年腾讯回购金额为338亿港元。

腾讯高管在三季度业绩会议表示，公司拥有非常强大的现金流，以及一个非常庞大的投资组合，其中一半实际上是流动股票，腾讯将通过灵活使用不同工具来增加股东回报，如回购、股息、投资者股份分配等。目前中国互联网股票的估值几乎达到历史最低点，所以股票回购对腾讯的股东来说可能是比其他方式更有利的手段。

林佳义认为，行业基本面来看，新的流量聚拢者——短视频通过内容形成了粘性更强的流量应用，破坏了原有相对固定的竞争格局。2021年之前市场对互联网公司给予了高增长预期及定价，目前高增长被证伪，市场重新估值，行业正在进行新一轮的竞争及出清。

有资深港股基金经理向第一财经记者分析，行业基本面来看，港股这些互联网公司也有抖音、拼多多等强大竞争对手蚕食份额，行业竞争格局依然很激烈，护城河并不深。