工业金属震荡磨底，机构看好明年国内需求拉动铜铝涨势

2023年，工业金属市场经历了严峻的挑战。

受全球高利率影响，制造业陷入衰退，导致主要金属价格不断下滑。标普GSCI工业金属指数在年内下跌了6%。在国内市场，有色金属期货板块年内累计跌幅超过10%。

2023年即将结束，基本金属大多数处于区间波动走势，其中铜铝价格震荡偏强。近期铜价接连上涨，11月初至今LME铜期货价格累计反弹5%。

交易人士认为，美联储加息周期尾声美元持续下跌，从而提振铜价，但在短期消费淡季及长期经济前景不确定的压力下，铜价反弹高度受限。

展望2024年，机构普遍看好国内用铜需求对铜价的拉动。广州金控期货研究报告分析称，预计到2024年2月前，铜、铝等有色金属还处于季节性消费淡季，价格可能呈现震荡回落走势。但明年3月之后在各项政策逐渐发力，拉动消费和投资出现明显回暖后，铜、铝价格或将重新回归涨势。

铜需求“内强外弱”

铜价被视作全球经济晴雨表。

在过去的一年里，随着美联储加息预期扰动和供需端的不确定性，铜价经历了剧烈波动。LME期铜价格在今年初冲上每吨9550美元的高位，随后迅速转跌，一度下探至每吨7856美元，当前铜价则在每吨8000美元中下段窄幅波动。

铜作为工业的重要原料，其价格受到宏观经济环境的影响尤为明显。目前市场对美联储加息临近尾声的预期增强，宏观面对铜价的压制作用减弱。

同时，随着全球工业生产逐渐恢复，工业用铜的需求也逐渐增加。尤其是在海外金属需求走弱的背景下，国内用铜需求相对较强。

“供应端来看，今年铜矿保持约2%的增速，再生铜进口补充具备优势。不过，临近年末需求端也开始面临回落压力。”中信建投期货有色金属首席分析师张维鑫日前在2023第九届中国市场风险管理大会上分析称，从铜需求端来看，年末进入车企去库存阶段，即汽车产量淡季、消费旺季，年内需求回落。

张维鑫认为，长期看来全球新能源车高景气发展带动汽车产量增速持稳；但电网投资方面，由于行业逆周期性特征，未来增速有上行空间。

总体看来，国内铜下游需求表现分化。中国国际期货分析，基建发挥托底效应确保了电网投资增速平稳，以光伏和新能源汽车为代表的新兴领域需求仍有韧性，空调行业表现则相对偏弱。

家电作为第二大铜消费领域，上海有色网数据显示，2022年家电用铜量为207万吨，其中，空调、冰箱、洗衣机是家电用铜的主要产品。每台空调的用铜量约8kg，空调铜耗量占整个家电铜耗的60%左右，单台冰箱用铜3kg，单台洗衣机用铜2kg。

张维鑫预计，如果2024年国内经济延续弱复苏，铜价（尤其是沪铜）中枢预计仍有下跌空间。2024年下半年美联储可能开启降息，而国内总量复苏对价格的提振有限，铜价仍难有大幅上涨行情。

不过，高盛的展望则比较乐观，该机构近日发布的研究报告预计，2024年中国铜需求将同比增长约2%，尽管较2023年同比增长5%的增速有所放缓，不过2024年下半年铜将转向更为严重的供应紧张，预计价格将出现大幅上行。

高盛预计，明年LME铜价在3月、6月、12月的目标价分别为每吨8400美元、8850美元和10000美元。

工业金属价格降温

除了铜以外，今年来包括铝、镍、铅等在内的工业金属均呈现供需双弱格局。

通联数据显示，LME镍、LME铅、LME锌、LME铝的期货价格年内分别累计下跌42.88%、14.69%、9.47%、6.18%。

铝方面，“2023年呈现供需双弱格局，库存去化明显，但需求同样因地产行业剧烈调整而减弱，导致电解铝供应可能是阶段性短缺，但不会持续短缺。”广州金控期货研究报告分析称，消费端来看，铝主要分为建筑铝材和工业铝材，其中建筑铝材消费占比超过60%。据测算，2023年建筑铝材消费同比降幅超过20%，但是工业铝材在新能源汽车、光伏发电装机容量等新兴需求驱动下出现超过30%的增速。预计2024年，建筑铝材消费降幅约为10%，工业铝材消费继续保持增长。

镍方面，随着产能的持续释放，镍产业需求没有明显改善，导致全面过剩加剧。一德期货有色分析师谷静表示，今年以来，镍市场的交易主逻辑是纯镍供需格局的转变。随着国内新增电镍产能的投产，供应有所增加，但由于产能爬坡需要时间，前期纯镍库存并未出现拐点，一直处于超低水平。

方正中期期货有色负责人杨莉娜预计，2023年和2024年镍市场都将保持过剩局面，镍价的长线重心存在进一步下滑的可能性。然而，在价格快速调整的背景下，供需过剩程度预期会影响镍价下行的节奏，未来还需关注新产能投放的节奏。

惠誉评级研究报告认为，受中国持续刺激措施以及发达国家工业复苏支撑，2024年基本金属需求将增加。该机构表示，预计中国铝需求将在2024年继续增长，而电池生产将是2024年镍消费增长的关键。