11月经济数据出炉，多个指标持续改善，机构怎么看？丨火线解读

12月15日，国家统计局公布11月份全国固定资产投资、社会消费品零售总额等经济运行数据。

四季度经济将延续稳中向上势头

对于11月整体经济数据，国家统计局新闻发言人刘爱华表示，11月份国民经济回升向好，工业、服务业、消费、出口这些指标都在持续改善，高质量发展扎实推进，全年发展主要预期目标有望较好完成。尽管当前外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，国内有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，部分领域风险隐患仍然较多，但综合来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，整体上看，在稳增长政策持续发力，特别是上年同期基数显著下行的影响下，11月消费工业生产等多数宏观数据同比都有大幅上行。

王青分析，剔除上年同期低基数效应，11月实际宏观经济修复态势较为平稳，值得注意的是，即10月官方制造业PMI指数进入收缩区间后，11月官方制造业和服务业PMI指数都运行在收缩区间，显示近期经济环比修复势头略有放缓，背后是居民消费总体依然偏弱，特别是房地产行业持续处在调整阶段。这表明当前经济修复基础仍然有待进一步夯实，预计继10月财政政策显著发力后，年底社会融资规模将持续处在高增长状态，各地也会加快重大项目形成实物工作量，宏观政策会在稳增长方向持续用力，四季度经济将延续稳中向上的势头。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，综合10、11月数据看，国内消费和投资延续扩张态势，其中服务业保持稳健扩张，制造业和基建投资平稳增长，外贸韧性足，加之2022年基数偏低，预计全年经济增长超过5.0%目标。

社消增速环比有所改善

刘爱华指出，今年以来，经济运行持续回升向好，商品和服务需求持续恢复，从11月当月数据看，市场销售增长较快，社会消费品零售总额同比增长10.1%，增速比10月份加快2.5个百分点。1-11月份，服务零售额同比增长19.5%，增速比1-10月份加快0.5个百分点。

中央经济工作会议指出，要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。随着扩大内需政策的逐步落实见效，消费将逐步从疫后恢复转向持续扩大，当前经济运行中存在的有效需求不足问题有望得到逐步缓解，价格低位运行状况也会得到改善，不会出现通货紧缩。

王青认为，当前经济增速仍略低于潜在经济增长水平，需求不足是主要制约，需要适度加大逆周期调节力度，而促消费是应对需求不足的最有效措施之一。而且，当前及未来一段时间，我国物价水平都会处于偏低状态，这也为促消费政策发力提供了空间。

光大证券表示，11月社消增速环比10月有所改善。从细分品类看，纺织服装受益于11月降温，是11月商品零售中同比增速最高的子品类。此外，烟酒类、体育娱乐用品类和通讯器材类零售额均有15%以上的同比增长。短期看，元旦假期即将来临，建议关注相关受益标的，比如黄金珠宝龙头和百货龙头。

房地产市场形势有望改善

刘爱华表示，随着经济整体恢复，同时在房地产领域一系列优化调整政策的作用下，近期房地产市场的一些指标继续呈现了边际改善的迹象。1-11月份，全国房地产开发投资同比下降9.4%，商品房销售面积下降8%，商品房销售额下降5.2%，房屋新开工面积下降21.2%，从这些数据来看，房地产市场仍然处于调整之中。

中央经济工作会议指出，要积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。同时也指出，要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。另外，还要完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。

从这些政策来看，未来随着各地区各部门进一步深化落实房地产领域有关政策，政策效应将持续显现，房地产市场形势有望进一步趋于改善。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，整体来看，房地产政策持续优化调整效果不够明显，由于居民部门信心不足、对房价预期不高，导致市场交易继续趋弱。

王青表示，预计今年全年房地产投资同比下降9.4%左右，与去年全年-10%的降幅基本相当。但考虑到工业品出厂价格（PPI）通缩因素，今年房地产投资的实际降幅远高于去年，对经济的拖累效应也相应加大。

基建投资增速将延续回落态势

1-11月份，基础设施投资同比增长5.8%，比1-10月份回落0.1个百分点，比全部投资高2.9个百分点，拉动全部投资增长1.3个点。

从1-11月份基础设施投资看，主要呈现两方面特点：一是民生补短板投资继续保持较快增长。1-11月份，铁路运输业投资增长21.5%，水上运输业投资增长22%，水利管理业投资增长5.2%，均保持较快增长。二是部分地区基础设施项目施工进度加快。从监测数据来看，京津冀和东北地区灾后重建项目持续推进，带动这些地区道路重建、管网修复、水利建设这些基础设施行业投资保持较快增长。

刘爱华表示，按照党中央、国务院决策部署，为支持灾后恢复重建和防灾减灾救灾能力提升，近期增发的国债项目清单陆续下达，随着资金加快拨付使用，实物工作量加快形成，有利于释放基础设施领域的潜力和空间，促进下阶段基础设施投资保持平稳较快增长。

财信研究院副院长伍超明认为，增发国债将对年内基建投资资金形成保障，但从国债发行到使用存在时滞，加上土地市场低迷以及化解隐性债务风险的制约不容忽视，预计接下来基建投资增速将延续回落态势。