以科技创新引领现代化产业体系建设，资本如何更有为？

中央经济工作会议从九大方面，对明年的经济重点工作作出重要部署，其中以科技创新引领现代化产业体系建设，位列九大任务之首。

“现在科技创新对产业的引领作用越来越凸显。”台州国有资本运营集团有限公司党委书记、董事长李战胜12月13日在2023第一财经资本年会上表示，自十八大以来，中央政策、地方配套以及国资国企都更加重视发挥科技引领的作用。

华泰联合证券董事会秘书、董事总经理陈新峰也在会上表示，从设立科创板试点注册制改革，再到创业板的注册制改革、北交所的设立推出和注册制的全面落地，目前产业、资本、金融、科技创新等方面，已经形成了比较良好的互动格局。

不过，科技创新领域依然面临诸多挑战，比如科技创新周期与投资周期不匹配等问题。

在这样的背景下，资本市场也面临更高要求。此前中央金融工作会议已经明确，要优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新等领域，还要优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。

优化容错机制，提升风险定价和风控能力

科技创新企业在起步阶段或者提能升级阶段，尤其需要资本的支持，但这些阶段的估值难度往往比较大。而且，相比社会资金，国有资金的容错要求更为严格。

李战胜以台州为例，介绍了国资在产业赋能、资本赋能、平台赋能方面，如何去破解科技创新引领产业体系建设的问题。

“国资国企原来更加侧重政府交办任务，公用民生事业。现在从台州的实际情况来看，产业可以归纳为‘五大城’，即新材料、新未来汽车、新能源、新医药健康以及精密制造。”李战胜表示，台州国资国企已经直接开始通过国有政府性、财政性的资本和产业基金的引导和投入，以及国有资本牵头周边区域的其他资本，包括社会资本，共同介入到“五大城”相关产业中去。

资本赋能方面，一是发挥产业基金杠杆作用，带动更多资金投入鼓励产业，二是带动社会资本，投入半导体、数字科技、生物制药等领域。

“财政资金和其他资金匹配，发生第一轮杠杆，再和银行合作，发生第二轮杠杆，到目前台州信保基金17个亿已经引导了大概800亿左右的资金投入到台州区域的中小企业里面。”李战胜说，同时发挥“双创苗圃”作用，扶持比专精特新还要更早期的企业，研究国资国企如何介入科创企业“0到1”的阶段。

平台赋能方面，一是开始发力，将人才、园区、资本、政策、产业、科技串成链，形成良性循环的科技生态园；二是推动校政企产学研合作，解决原来科技和产业“两张皮”的问题。

李战胜表示，当前，从中央到省市都开始推行或进一步明确容错机制。从前期的指导性文件，到近期陆续推出可操作性的规则，对科技类投资、传统产业投资区别对待，具体到损失额达到多少属于合理允许范围之内，在什么情况下决策流程是否规范等，都在进一步明确。

对科创企业的风险识别及定价，需要专业的人才队伍。“国企在专业团队匹配上也存在一定短板。”李战胜表示，针对人员队伍问题，台州国资的解决方法是更多寻找专业的合作方，以“互补”的方式来提升专业判断力。

陈新峰同样强调从业人员的专业性非常重要。

“现在投行接触的企业大部分都是新一代的信息技术、半导体、新材料、新能源、生物制药等等，这些知识每天都在更新、迭代、发展，我们作为投资银行工作人员，自己的知识库有没有更新？是否对于产业客观发展规律建立了深刻的认识？”陈新峰认为，从业人员需要积极提升专业知识，形成前瞻性判断。

丰富多层次资本市场服务，匹配科技创新早期需求

推动科技创新引领现代化产业体系建设，发展创业投资、股权投资，现实中依然面临不少困难。

“现在在科技产业推进过程中，就能感受到科技产业的投入和产出，在时间上、效率上还有待提升，机制、法律方面也有待完善。”李战胜表示，一方面，金融机构对企业的财务数据往往关注度比较高，这会导致科技企业的科创因素的价值无法得到充分体现；另一方面，对科创企业而言，专利是非常重要的一个组成部分，在专利法等方面还有待给予科创企业更多倾斜和支持。

陈新峰也提出，科技创新的周期和投资周期的不匹配是一个挑战。很多科技创新要经历很长的研发生产，再转化为生产力的周期的时间。但是无论是银行贷款还是私募股权投资基金，都缺少与科技创新周期匹配的耐心资本、长期资本的投入。

同时，投资银行、投资人的专业能力也需要提升，以进一步适应新一代产业革命、新一代科学技术的发展，以及当前注册制下对于科技企业服务支持的要求。

“现在要求我们要投早、投新，能够有一双慧眼真正去把握产业发展的规律，认识到产业发展的特点，在纷繁复杂的创新企业当中，把这些硬科技的企业真正选出来，推送到资本市场，这是我们需要去提升的‘内功’。”陈新峰说，另一方面，如何在“投行 投资 研究”方面为科创企业提供全周期的定制服务，也是投行需要提高的能力。

支持科技创新，需要各个层级各类主体的共同努力。站在国资国企角度，李战胜表示，国资国企一方面要承接中央和地方政府交办的任务，体现核心的担当，又要做好与市场的对接。“能够让我们的投资体现相关的经济效益，两端结合起来，这条路子才能走得远、走得长。”他称。

同时，在他看来，各方都要同时扮演好联络员、观察员和保育员的角色。联络员就是将校政企及资本方、产业方等进行有效对接；同时做好观察员，提升投资的专业性、精准性；最后做好保育员，解决科创企业投前、投中、和投后的问题。

从资本市场角度，陈新峰也对三个方面的改革完善表达了期待。

一是期待多层次资本市场更加深化，结合不同板块定位提供差异化产品和服务，来满足不同行业、不同生长周期的企业融资和发展要求，同时给具有不同风险偏好、不同投资周期、不同资金规模、不同投资风格的投资人提供合适的产品和服务。二是中央金融工作会议提出要推进注册制走深走实，新要求下各项制度需要更加明晰化，期待各项改革的配套措施更加完备化。三是期待投资端改革继续深化，为长期资本入市破除障碍，推动资本市场稳定健康发展。