11月M1同比增1.3%，增速较低并非简单资金空转

今年以来，M1增速显著低于M2增速，对于背后原因，众说纷纭。M2-M1剪刀差有所扩大，资金空转问题再度引发市场关注。

12月13日，央行发布数据显示，11月末，广义货币（M2）余额291.20万亿元，同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点。狭义货币（M1）余额67.59万亿元，同比增长1.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和3.3个百分点。M2-M1剪刀差进一步扩大。

一位接近监管人士对第一财经表示，M1增速较低，是经济结构转型和金融市场发展的反应，并非简单资金空转。

他进一步表示，M1的构成85%都是单位活期存款，过去M1增长较快，主要是居民购买新房形成的预售资金、地方融资平台的资金沉淀等。当前房地产发生重大转型、地方化债推进较快，会导致相关主体的活期存款较少。随着金融市场的发展、企业流动性管理能力的增强，企业对活期存款的需求也逐步下降，M1反应企业短期支付能力的指标作用已经大大弱化。

从M2增长水平来看，M2同比增长10%，保持流动性的合理充裕。

日前召开的中央经济工作会议指出，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，将货币政策中介目标的锚定方式进行了进一步的优化。

在光大证券固定收益首席分析师张旭看来，本次中央经济工作会议所提出的新的锚定方式，将暗含于名义经济增速中的两个变量显性化，既使得货币政策的中介目标更加清晰，又增加了价格水平目标的指导性和权威性。

需要指出的是，“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”并不是要求社融和M2增速精确等于名义GDP增速 CPI增速的目标值（比如5% 3%=8%）。

张旭认为，其内含了社融和M2的增长要更好地服务于GDP增速和CPI增速向其目标值靠拢的要求，这也是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”货币政策法定目标的体现。

张旭称，目前我国有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战。预计明年会强化宏观政策逆周期和跨周期调节，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。