美联储议息引领“超级星期四”，人民币暂于7.2区间震荡

本周的“超级星期四”临近，而美联储无疑是即将登场的央行中最受瞩目的一个。

北京时间周四凌晨3点，美联储将宣布利率决议。12月按兵不动是市场共识，但关键在于美联储如何展望未来的利率前景，最新的点阵图将会给出线索。在9月的预测中，美联储当时认为2024年年底利率降至5%~5.25%区间，而目前利率市场的预测是4%~4.25%，可见美联储和市场分歧之大，美联储在多大程度上向市场靠拢将是市场关注的焦点。

同日，英国央行（20:00）预计也将维持利率在5.25%不变，并保持谨慎立场不变；欧洲央行（21:15）预计同样按兵不动。由于欧元区通胀已创下28个月来的最低增速2.4%，加之经济数据较弱，市场猜测最早的降息时点为3月（70%的概率），且全年料总共降息6次，这是发达经济体中最激进的预测。

在这一背景下，美元对人民币汇率近期在7.2下方陷入区间波动。12月11日至12日，中央经济工作会议举行，各界关注中国未来经济政策走向以及是否加码刺激，这将在短期内主导美元对人民币汇率走势。

美联储主导“超级星期四”

上周五公布的美国非农数据显示，11月新增19.9万非农人口，前值15万，失业率从3.9%降至3.7%，时薪环比增长0.4%，三项数据都好于预期，显示出美国就业市场比市场预期的更为稳健。同时，消费者预期未来一年通胀将回落至3.1%，这是自2021年3月以来最低的预测值，大幅低于11月的4.5%。

两项数据公布后乐观情绪继续蔓延，美国三大股指连续六周上涨，继续向历史高点迈进。“标普500指数跃升至今年的最高点位。在上周五成功突破并收于4592上方后，股指继续维持强势，‘超级星期四’前市场似乎仍没有担忧。”嘉盛集团资深策略师斯考特（David Scutt）对记者表示。

美联储12月的FOMC议息会议受到各界关注，届时将发布最新的经济和利率预测，还有相关声明和新闻发布会，“鉴于交易员愿意在事件发生前将该指数推至今年以来的新高，我感觉只有更强劲的核心CPI数据，才足以削弱人们坚信美联储将在2024年降息超100BP的预期。”斯考特称，如果反通胀（disinflation）趋势保持不变，市场可能会选择忽略美联储对当前价格的任何打压意图，美股阻力最小的路径仍然是上行。

不过，交易员仍密切关注议息会议可能出现的意外。截至上周，市场定价表明，到2024年12月，美联储将降息5次，每次25BP，一季度降息预期一度飙升超过50%。但接受记者采访的机构普遍表示，这种预期过于激进，面对当前火热的就业市场和仍远超目标的通胀，美联储最多选择按兵不动，而非降息。机构预计第一次降息的时点至少要到明年二季度过后。

瑞银方面对记者表示，“我们认为市场的乐观情绪或许有些过度。我们的基准情景是，明年将降息2~3次，具体时间取决于数据，但最有可能从明年7月开始。美联储官员已经开始试图冷却市场预期。近期，纽约联储主席威廉姆斯表示，‘适宜在相当长的一段时间内保持限制性立场，以完全恢复平衡，并持续地将通胀率带回到2%的长期目标’。”

无独有偶，高盛也认为，鉴于核心通胀、工资增长仍过高，美联储不太可能因为通胀下降而降息，“但较好的通胀下降趋势表明，降息可能会比我们先前预测的2024年第四季度稍早一些。我们将首次降息的预测提前到2024年第三季度。”

该机构预计，12月美联储对利率中值的预测将显示明年降息2次（和9月一样），2025年预计将降息125BP（和9月一样），2026年再降息100BP。美联储或仍希望避免鼓励市场过早定价过多的降息，这不利于抗击通胀。

核心通胀从3%向目标2%迈进的最后一公里也是最艰难的。高盛预计，美联储最青睐的通胀指标核心PCE将在2024年来到2.5%，2025年为2.2%。

人民币将在7.2下区间震荡

在一系列重磅事件之前，人民币也陷入区间波动。此前，人民币对美元一度最强升值至7.12附近，升值幅度逼近2000点。截至北京时间12月12日17:50，美元/离岸人民币报7.1904，美元/在岸人民币报7.17。

“央行在上周大部分时间内保持了美元对人民币汇率中间价在7.11附近，显示了尽管美元整体小幅走高，但央行并不愿意推动人民币走弱。但是近期北向资金持续流出，上证综指上周一度再次跌破心理关口3000点，市场可能忽视了更好的出口数据和贸易顺差，也可能是因为11月进口下滑，这也或推动人民币走弱。”巴克莱宏观、外汇策略师张蒙对记者表示，中央经济工作会议将提供下一年经济增长计划的线索，中国信贷数据也将在本周公布，这将在短期内主导美元对人民币汇率走势。

巴克莱预计，美元/离岸人民币在2023年将维持7.25~7.35区间波动，2024年年末的预测为7.2。

最新公布的中国经济数据仍偏疲软，同时，政策刺激预期不断升温，成为影响人民币汇率走势的关键因素。11月中国官方制造业PMI从10月的49.5下降到49.4，低于预期的49.7；11月CPI同比增速下降至-0.5%，前值为-0.2%，低于市场预期；PPI下降至-3%，而前值为-2.6%，符合预期。

另外，“（这些数据）进一步提升对政策支持的期望，总体政策基调将在中央经济工作会议上确定，财政政策是关注焦点。”国泰君安国际首席经济学家周浩此前对记者表示，刺激政策预期在一定程度上支持人民币，“我们认为7.17将继续是一个关键点位。”

景顺首席全球市场策略师胡伯（Kristina Hooper）近日对记者表示，2024年上半年，中国经济增长或将稍有放缓，但有望在下半年有所改善，实际增长率同比估计约为4.3%~4.7%。未来，预期中国年内或将通过小幅放宽财政政策来稳定增长率。

不过，美元向来在12月季节性偏弱，而人民币则恰恰相反，年底和春节受益于出口商结汇的动力，给人民币汇率带来一定支撑。当前，美元指数在103附近震荡。斯考特表示，12月是美元最惨的月份，12月的平均回报率为-0.8%。