中央经济工作会议定下“积极”主基调，机构首席：A股有望进入盈利上行期

全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，以及要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策等……刚刚结束的中央经济工作会议，对2024年作出重要部署。

“中央经济工作会议为明年定下‘积极’的主基调，有望提振市场信心。”海通证券首席经济学家荀玉根对第一财经称，明年宏观政策的逆周期和跨周期调节有望进一步强化，会议要求财政政策上强调适度加力、提质增效，货币政策上重视灵活适度、精准有效，这对于巩固宏观经济稳中向好的基础非常重要，同时会议特别增强宏观政策取向一致性，有利于确保经济性政策和非经济性政策形成合力。

粤开证券首席经济学家罗志恒对第一财经分析，总体上看，会议的基调非常积极，从对当前形势研判、明年工作目标、政策基调、工作方法论等层面都释放了积极的信号，有利于增强和夯实明年经济持续回升的动力。

荀玉根认为，A股当下所处位置性价比具有较大吸引力，在“稳中求进”的要求下，2024年中国经济将延续复苏的趋势，A股也有望进入盈利上行周期，白马成长中的硬科技及医药值得关注。

九大重点工作，科创引领居首

围绕推动高质量发展，中央经济工作会议提出九大重点工作要求。

一是以科技创新引领现代化产业体系建设；二是着力扩大国内需求；三是深化重点领域改革；四是扩大高水平对外开放；五是持续有效防范化解重点领域风险；六是坚持不懈抓好“三农”工作；七是推动城乡融合、区域协调发展；八是深入推进生态文明建设和绿色低碳发展；九是切实保障和改善民生。

其中科创引领位列九大工作任务之首。会议要求，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平。

会议还要求，要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。加强应用基础研究和前沿研究，强化企业科技创新主体地位。

同时，会议强调，要鼓励发展创业投资、股权投资。

中央经济工作会议对资本市场没有直接提及，在业内人士看来，会议通稿提到的“鼓励发展创业投资、股权投资”、“促进中小企业专精特新发展”，意味着资本市场在科技创新方面，将更好地发挥枢纽功能，加大支持力度。

证监会主席易会满近日在接受新华社专访时也表示，将加大对高水平科技自立自强、现代化产业体系建设等重点领域的支持力度。其中就包括健全多层次资本市场体系，发展多元化股权融资。既要发挥沪深北交易所的功能，也要推动新三板和区域性股权市场制度和业务创新，更好发挥私募股权创业投资基金积极作用，进一步完善层层递进的市场结构。

荀玉根表示，会议强调以科技创新引领现代化产业体系建设，发展新质生产力，指明了未来经济发展新动能的来源。同时，会议要求通过提高制造业重点产业链质量，来提升产业链供应链韧性和安全，发展数字经济，加快推动人工智能发展，这将支持我国在当前全球人工智能技术发展周期中取得更大突破。

化解重点风险，谋划新一轮财税体制改革

当前房地产、地方债等领域的风险仍有待有效化解，此次中央经济工作会议也对此作出明确回应。

会议要求，持续有效防范化解重点领域风险。要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线。

荀玉根认为，地产方面，会议要求加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等三大工程，加快构建房地产发展新模式，三大工程的推出能够对地产下行趋势起到有效对冲，有利于维持宏观经济大盘稳定。

另外，会议强调，要谋划进一步全面深化改革重大举措，为推动高质量发展、加快中国式现代化建设持续注入强大动力。其中也包括，谋划新一轮财税体制改革，落实金融体制改革。

“会议继续强调改革对促进经济动能的重要作用，强调谋划新一轮财政体制改革，未来政府与市场关系、中央与地方关系将有新的进展，从根本上解决当前财政形势紧平衡和债务持续增加的问题。”在罗志恒看来，谋划新一轮财税体制改革，这是短期化债、扩大总需求之外更利长远的举措。

他认为，积极的财政政策主调不变，2024年赤字率或有必要突破3%，赤字规模由中央占主导。会议重提“结构性减税降费”，有利于进一步稳定宏观税负。另外，为进一步用好财政空间，未来财政政策有必要以支出政策为主、减税降费等收入政策为辅，推动财政政策逐步从重投资转向投资与消费并重，提高财政资金的使用效率。

会议定调“积极”，支撑A股预期

在罗志恒看来，会议从对当前形势研判、明年工作目标、政策基调、工作方法论等层面都释放了积极的信号，有利于增强和夯实明年经济持续回升的动力。

除科创、地产以及财税制度以外，荀玉根认为，扩大内需方面，也有不少政策亮点。“会议要求培育壮大新型消费，发展数字消费、绿色消费、健康消费，培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货‘潮品’等新的消费增长点，肯定新型消费对于内需的贡献，有利于赋予消费更多的活力。”荀玉根称。

中央经济工作会议的“积极”定调，对A股市场预期有何影响？

荀玉根认为，A股当下所处位置性价比具有较大吸引力，在“稳中求进”的要求下，2024年中国经济将延续复苏的趋势，A股也有望进入盈利上行周期，预计2024年全A归母净利润同比增长5%-10%。

“海外宏观环境也将边际改善，2024年美债利率或步入下行周期，A股估值中枢有望抬升，外资将逐步回流。”他认为，多种积极因素催化下，明年A股有望迎来破晓时分，有望出现崭新机遇。

具体而言，过去一年，A股呈现“主题成长 高股息”两头占优的哑铃型特征，未来白马成长更优。荀玉根认为，白马成长估值已处于历史较低水平，2024年企业盈利进入上行周期，借鉴历史，这个阶段白马成长业绩更优，重点关注白马成长中的硬科技及医药。