中央经济工作会议定调“灵活适度”，降准降息落地概率提高

在货币政策重提“灵活适度”后，2024年货币政策最新定调来了。

中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。

在当前经济回升向好背景下，明年宏观政策走向是眼下市场关注的焦点。会议要求，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

货币政策：灵活适度

去年的中央经济工作会议提出，稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。

对比来看，今年的中央经济工作会议在货币政策的具体表述上，整体延续了去年的基调，但也出现了一些调整。

一方面，货币政策仍然要精准有力，但新提出“灵活适度”；另一方面，“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”表述调整为“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”等。

今年的中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

不久前的中共中央政治局会议在分析研究2024年经济工作时也要求：“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。”

实际上，“灵活适度”这一提法在历史上曾不止一次出现。例如，2020年“更加灵活适度”、2022年“灵活适度”。

民生银行首席经济学家温彬认为，“灵活适度”的提法在2019~2021年均有出现，政策基调保持稳中偏松。2024年，稳健的货币政策将根据内外部形势、流动性情况变化等相机抉择，充分运用各类总量和结构性政策工具灵活调整，保持流动性合理充裕，满足实体经济融资需求。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，货币政策“灵活适度”意味着，在2024年物价水平仍将低位运行的前景下，着眼于提振内需，支持地方债务风险化解。

值得注意的是，此次会议将原有目标“名义经济增速”拆分为“经济增长”和“价格水平预期目标”，侧重强调货币政策在稳定价格水平预期方面的重要作用。

对于这一提法，中信证券首席经济学家明明认为，这或意味着政府将通过货币金融政策发力，增加流入实体经济的广义货币供应量，进而提振价格水平。

温彬认为，通胀或成为下一阶段判断货币政策是否“有效”的重要因素。2023年以来，物价持续低位运行，预计2024年货币政策有望适度发力，推动物价水平温和上升。

降准降息会适时落地

今年以来，我国加快调整优化宏观政策，出台一系列稳增长、扩内需的政策措施。特别是下半年开始，政策组合拳加快落地实施力度，叠加效应逐步显现，提振了经营主体的信心和预期。

从货币政策看，今年以来，稳健的货币政策较为有力，发挥总量和结构双重功能，加大逆周期调节力度，金融对实体经济支持服务力度不断加大。金融管理部门两次降低存款准备金率累计0.5个百分点，释放长期流动性超过1万亿元；两次调降逆回购操作和中期借贷便利（MLF）等政策利率，分别累计下降20个、25个基点，引导1年期、5年期以上贷款市场报价利率（LPR）分别累计下降20个、10个基点。

展望2024年，外部环境或有所改善，稳增长政策效果将继续显现，国内需求有望持续修复。货币政策将如何操作？降准降息是否仍然可期？

12月12日，中国银行研究院发布《中国经济金融展望报告》，认为货币政策继续发力，加之企业融资需求动力逐步增强，新增信贷规模有望继续保持稳步增长。此外，随着万亿国债资金陆续到位，有望撬动更多的资金进入相关领域。

该报告预计2024年M2、社融增速在10%、9%左右。在信贷投放方面，将引导金融资源继续流向普惠小微、绿色、科技创新、涉农等领域，这些领域信贷增速有望维持两位数增长。

招联金融首席研究员董希淼认为，下一阶段，货币政策将在保持稳健基调的基础上更加精准有力，加大实施力度，更具前瞻性、有效性、精准性。第一，要加大跨周期和逆周期调节力度，更加灵活地进行前瞻性的预调、微调，助力宏观经济熨平周期波动和外在冲击；第二，要在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本，并加强与财政政策等协调，发挥好政策集成效应；第三，运用好存量结构性货币政策工具，必要时创设新的工具。

政策利率还将保持低位。上述报告预计，2024年通过降准、扩大使用结构性货币政策工具等方式投放流动性的可能性较大，但也不排除降息可能性。

“考虑到最近两个月通胀数据持续回落，预计年底前降息或降准落地的概率比较大。”明明说。

温彬分析认为，在外部加息周期步入尾声、掣肘减弱以及国内稳增长、防风险的诉求下，货币政策稳健宽松的基调未变，降准降息仍有一定空间，以助力银行体系流动性保持稳定、促进社会综合融资成本稳中有降，着力营造良好的货币金融环境。