推动长期资金入市，社保基金投资股票类资产最高可达40%

继“国家队”多次出手之后，社保基金拟扩大投资范围等举措，向市场释放利好信号。

据财政部12月6日消息，财政部联合人力资源和社会保障部对《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（下称《暂行办法》）进行了修订，起草了《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》 （下称《管理办法》），向社会公开征求意见。

《管理办法》提到，增加和调整全国社保基金投资范围，适当增加套期保值工具，具体包括股指期货、国债期货、股指期权等；股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，进一步提高了全国社保基金投资灵活度；适度下调管理费率、托管费率上限。

东莞证券分析称，此次放宽社保基金对权益市场的投资限制，是活跃资本市场系列政策的重要举措，是落实中长期资金入市的重要一环。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经记者称，社保基金作为长期的机构投资者，其投资行为有利于证券市场的稳定和高质量发展。也将带动其他机构投资者和广大散户的投资热情，适度提振信心，促进市场活跃和良性发展。

扩大投资范围

《管理办法》共十章、58条，对投资范围、投资监管比例、管理费率等方面进行了调整和优化。

其中，扩大了投资范围。《管理办法》中共有11类产品和工具，主要调整包括：一是纳入历年专项批复内容，具体包括同业存单、政策性和开发性银行债券、地方政府债券、企业债、债券回购、直接股权投资、产业基金、市场化股权投资基金、优先股、资产证券化产品、公开募集基础设施证券投资基金等。

二是结合金融市场发展变化，参考基本养老保险基金、企业年金基金投资，增加和调整全国社保基金投资范围，具体包括公司债、非金融企业债务融资工具、养老金产品等。

三是根据金融市场发展，适当增加套期保值工具，具体包括股指期货、国债期货、股指期权等。

此外，明确社保基金直接投资范围限于银行存款、同业存单，符合条件的直接股权投资、产业基金、股权投资基金（含创业投资基金）、优先股，经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金。

“整体投资范围扩大了，特别是增加了权益类产品。”中国政法大学商学院金融系教授胡继晔对第一财经记者称，全国社保基金总体投资业绩较好，虽然去年业绩有所下降，但前几年的年化收益率超8%，《管理办法》意在建立更长期的信心。

田利辉也称，新增投资品种将有助于增加社保基金的投资收益，并提高其资产质量和稳定性。例如，公司债和非金融企业债务融资工具可以提供稳定的利息收入，养老金产品可以提供更多的长期投资机会。套期保值工具的使用则可以帮助社保基金规避市场风险，确保其资产的安全性和稳定性。

田利辉认为，增加和调整投资范围也可能带来一些风险和挑战。例如，新的投资品种可能带来新的市场风险和信用风险，需要社保基金进行充分的研究和分析。套期保值工具的使用也可能增加交易成本和复杂性，需要专业的投资团队进行管理和监控。

股票类资产最大投资比例升至40%

除了扩大投资范围外，此次《管理办法》提高社保基金的股票类资产最大投资比例成为市场的关注重点。

《管理办法》提到，根据基金投资和监管实践，综合考虑风险收益特征，将全国社保基金投资品种按照存款和利率类、信用固收类、股票类、股权类进行划分，并将境内和境外投资全口径纳入监管比例。目前，股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。

具体而言，股票、股票型证券投资基金、混合型证券投资基金、股票型养老金产品、混合型养老金产品、公开募集基础设施证券投资基金、上市公司优先股、中国存托凭证，合计不得高于40％。直接股权投资、非上市公司优先股合计不得高于20%；产业基金和股权投资基金（含创业投资基金）不得高于10%；上市公司优先股和非上市公司优先股合计不得高于5%。

按照2001年12月公布的《暂行办法》，划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％。

“《暂行办法》中的40％是合计比例。也就是说，证券投资基金和股票投资的总额不得高于社保基金总资产的40%。”田利辉表示，在此次调整之后，股票类资产最大投资比例可达40%。《管理办法》提高了股票类资产投资的上限，有助于推动长期资本进入股市。

“实际上，此前社保基金投资股票类资产的比例一直未达到30%，此次投资比例提升至40%，意义重大。”胡继晔称。

东莞证券分析称，此次将社保基金股票类资产投资比例上限放宽至40%，股权类资产投资比例上限放宽至30%，将进一步扩大社保基金投向权益市场的力度，切实响应了引导中长期资金入市的政策风向，各类权益资产被社保基金增持预期加强，券商作为交易中介有望受益。

此外，《管理办法》提出，适度下调管理费率、托管费率上限。其中，股票类产品管理年费率不高于0.8%，债券类产品管理年费率不高于0.3%；货币现金类产品管理年费率不高于0.1%；股权投资基金管理年费率不高于1.5%；托管人提取的托管年费率不高于0.05%。

对此，胡继晔认为，此举是因为社保基金的额度都比较大，费率下降可以使得本金更好地保值增值。

除了上述调整外，田利辉称，《管理办法》还强调了社保基金的规范化、透明化和专业化。提倡稳健投资，重视风险管理，明确风控机制的建设健全；强调社保基金的信息披露和透明度；对社保基金的管理机构和人员提出了更高的要求。

“《管理办法》要求社保基金的投资必须遵循稳健、安全、多元化的原则，避免过度追求短期收益而忽略长期价值。同时，也要求社保基金必须建立完善的风险管理体系，确保其资产的安全性和稳定性。”田利辉补充道。

释放哪些新信号

全国社保基金作为专业的机构投资者与长期投资者，其投资动向对资本市场的稳定起着重要作用。

2000年8月，全国社会保障基金成立。2001年12月，《暂行办法》公布实施。为适应投资实践需要，更好地促进基金保值增值，从2002年起，经国务院同意，财政部、人力资源和社会保障部通过多个专项批复，对基金投资品种、投资比例等事项进行了调整，适当拓宽基金投资范围，对防控投资风险提出了明确要求。

据了解，成立以来，全国社保基金规模不断增长、投资能力不断增强、资产配置广度深度不断提升，年均投资收益率为7.66%。

社保基金目前共有65个组合，其中全国社会保障基金理事会持仓规模最大，达2214.64亿元，全国社保基金118组合、全国社保基金114组合等持股市值超过143亿元，全国社保基金406组合、全国社保基金113组合、全国社保基金413组合持仓市值分别为136.67亿元、123.39亿元、109.77亿元。

Wind数据显示，截至今年三季度末，社保基金重仓持有808家上市公司，持股数量合计为609.36亿股，累计持仓市值为4139.17亿元。从持仓变化看，三季度，社保基金重仓流通股新进199家上市公司。

随着此次《管理办法》向社会公开征求意见，华南一位投研人士对第一财经记者称：“我们可以将之理解为各有关部门落实‘活跃资本市场，提振投资者信心’系列政策组合拳的一部分。”

结合当前的市场环境，一位权益类基金经理对第一财经记者表示，《管理办法》将有助于社保资金逢低布局，在市场估值水平较低之时更加积极开展权益资产投资，提高权益资产投资比例。同时，使得社保资金具备更多投向权益资产的条件，有助于增加中长期资金在市场中的占比，改善投资者结构，降低市场非理性波动和优化市场标的定价；此外，有助于社保资金更多从长期经济增长视角出发去配置权益资产，充分发挥资金久期长、稳定性高的特点，从而更有力地支撑和推动实体经济发展。

事实上，今年以来，“国家队”多次出手，以“真金白银”入市加仓，政策力度决心罕见。10月，汇金公司时隔8年再次增持国有四大行股份，并拟在未来6个月内继续增持。同月23日，再度出手买入ETF产品，并表示将在未来继续增持。12月1日，国新投资增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。

上述华南投研人士认为，这一系列中长期资金的持续入市，将为A股市场带来更多的“源头活水”，也表达了各大机构坚定看好中国经济持续向好态势和A股市场投资价值的决心。

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