7折兑付方案未能通过，贵州播州这笔城投非标隐债化解陷入僵局

中泰信托播州国投项目7折兑付方案受益人投票统计结束。12月5日下午，第一财经记者从多方了解到，因同意人数过少，方案未能通过。中泰信托客服人员则表示，最终结果以官方公告为准，因为公证处需要一定流程，正式通知投资人的公告预计在10个工作日内发布。

有业内人士对记者表示，从政策引导和可行性来看，在隐性债务化解推进过程中，金融机构让利、打折兑付等模式可能会增多，但主要还是市场化的一对一模式。中泰播州国投项目明确7折兑付之后，其他地方政府可能也在观望方案推进情况。

第一财经此前曾报道，11月20日，中泰信托在官网向“中泰·贵州遵义播州国投融资租赁集合资金信托计划”（下称“中泰播州城投项目”）投资人披露了2023年第二次受益人大会通知。通知中提到，播州国投来函，申请协商（以7折）偿付中泰播州国投项目存续欠款。中泰信托计划以通信方式召开该项目全体受益人大会，时间定在2023年12月5日下午2点，当日统计全部有效表决并形成相应受益人大会决议。

在此之前，该项目投资人曾收到中泰信托客服口头通知称，中泰播州国投项目将按照政府隐性债务化解方案，兑付剩余本金的70%。（详见报道：《地方隐债化解推进，遵义播州城投信托计划拟七折兑付》《正式通知！中泰信托播州国投项目拟7折兑付，更多隐债化解细节披露》）

不过，据第一财经记者了解，在上述方案经过口头和书面通知后，中泰播州国投项目投资人多数持反对态度，播州国投及播州区化债专班人员分别于11月24日、12月4日与部分投资人进行了两轮面对面沟通。在此之前，10月下旬，已经有过类似座谈沟通，化债专班及播州国投方面关于兑付方案的描述出现细微变化。

从最近两次座谈沟通来看，有几个重点内容值得关注：

一是化债专班负责人表示，中泰信托在受益人大会通知中的部分说法存在误导。中泰信托在受益人大会通知中曾提到：“据遵义市播州区政府化债专班口头表示，因本次化债的时间有限，若在本年度12月前不接受本次债务化解方案，即错过当前化债时间节点及机会，视为放弃本次化债方案和资金。”化债专班负责人否认了这一说法，并表示化债资金专款专用，使用期限可以适当延长。

二是所谓7折兑付方案是播州国投与中泰信托达成的协议，投资人端的最终底线是保证本金不受损失（前期已经兑付的利息将视为一部分本金偿还），甚至可以是“保本微利”。相比前期10月下旬提出的两种方案，即先按照现有化债资金兑付60%、剩余40%明年兑付，或以一定折扣一次性兑付，相关说法有所变化。

此前播州国投在向中泰信托发出的申请函中表示，中泰播州国投项目中有26984万元列入政府隐性债务管理。针对当前债务余额43962.5万元，播州国投合理核销核减后偿还中泰信托30773.75万元（具体金额和偿还日期以后续双方签署的清偿协议为准）。

在受益人大会前一日即12月4日的沟通中，播州区化债专班负责人表示，无论哪一种方案，前提是看5日的投票结果。如果投票通过，将第一时间给中泰信托打款，由中泰信托再向投资人分配，分配过程中出现其他问题可以再商量；如果投票不通过，会再研究其他方案与中泰信托再沟通，但不意味着错过这次化债。

有投资者告诉记者，该项目前期仅兑付了20%利息，对于如何保证投资人不损失本金，在前期兑付利息 7折本金兑付之外，剩余本金如何兑付、资金由谁来出，相关方并未给出明确说法。两轮沟通中，中泰信托也并未表态。

资料显示，中泰播州国投项目用于受让播州国投持有的道路管网资产并回租给播州国投使用，由播州国投按合同约定支付租金，待租赁期限届满，播州国投履行完所有责任和义务后，道路管网资产的所有权由播州国投进行回购。播州国投将所获资金用于“遵义象山森林旅游基础设施建设项目”建设，总规模4.5亿元。

该产品每期期限为24个月，但之后统一将到期日延期至2022年3月30日，后来继续违约。2021年，上海金融法院曾对中泰信托与播州国投、播州城建（担保人）融资租赁一案作出民事判决。第一财经记者获取的一份判决书显示，中泰播州国投项目成立之前，播州国投与中泰信托签署的融资合同对融资利率作出多次调整，从最初的9%先后上调至13%、14.5%、14.8%。

从信披报告来看，中泰播州国投项目在2018年9月至11月分11期成立，100万元起购。产品认购金额在100万元～300万元，对应预计年化收益率为9.8%，300万元～2000万元为10%，2000万元以上的预计年化收益率则由协商确定（展期期间预计年化收益率上调1%）。这也意味着，该项目实际融资成本与预计年化收益率之间存在最多5%的利息差。

不过，从几轮沟通来看，化债专班、播州国投已经开始直接接触信托投资者，中泰信托在一定程度上更像是与散户投资人并列的一家机构投资人，并且被举例为购买金额较大的“投资人代表”。记者此前了解到，该项目共涉及128位自然人投资者、1家机构投资者（认购第三期产品），其中仅有的1家机构（金额8000万元）系中泰信托自购。

对于投票未能通过的影响，播州国投一位高管人士对投资人表示，暂时还不好回复，如果最终结果显示方案确实没有通过，公司还将与中泰信托进一步协商。