美国10月核心PCE再降温，华尔街分析师怎么看？

当地时间11月30日，美国商务部公布的数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国10月核心个人消费支出(PCE)价格指数同比上涨3.5%，创2021年4月来最小同比涨幅。

同时公布的10月实际个人消费支出环比0.2%，高于预期的0.1%，增速较上月放缓0.2个百分点。数据发布后，市场反应较为平淡。截至发稿前，美元指数小幅上涨0.2%至103.2；根据芝商所（CME）利率观察工具FedWatch，市场预期到明年5月，美联储累计降息25个基点的概率持平于47%。

LPL Financial分析师罗奇(Jeffrey Roach）对第一财经记者表示：“综合近期数据来看，美联储希望看到的情景似乎正在发生，即经济在不经历痛苦的情况下呈现出一个缓慢而有序的减速。由于未来几个月价格压力可能会进一步缓解，市场可以合理预期美联储将暂停降息直至明年年中，届时美联储可能会渐进式降息。”

通胀再降温

核心PCE物价指数是美联储最关注的通胀指标。数据显示，10月核心PCE价格指数环比为0.2%，较前值0.3%进一步降温，符合分析师预期；PCE价格指数同比上涨3%，环比持平。

分项来看，非核心通胀方面，能源分项环比明显回落，食品分项环比小幅上行。受国际油价和零售汽油价格回落影响，10月能源分项环比回落4.3个百分点至-2.6%。10月食品价格环比则小幅上行至0.2%。

展望未来，分析人士表示，当前美国劳动力市场供需已经逐渐缓和，就业形势已经逐渐平衡，随着核心通胀继续下行，去通胀的趋势有望延续。

经济或迎接着陆

美国商务部29日公布的修正数据显示，第三季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算增长5.2%，较首次预估数据上调了0.3个百分点。经济表现出较强韧性，但四季度增长动能明显降温，消费和地产的支撑力度可能减弱。

消费支出是美国经济的权重项。今年前三个季度，GDP分项中的个人消费支出环比年率分别录得3.8%、0.8%、4.0%，是美国经济维持上行趋势的关键动能。不过，多方面原因指向未来消费支出放缓概率较大。

首先，美国居民收入增长趋势放缓。由于就业规模增长放缓，加上薪资增速走低，名义劳动报酬增速开始下行，而收入是影响消费支出的关键。此外，今年收入增速的另一个补充贡献在于美国财政的超预期宽松，2024财年伴随财政退坡，财政政策因素对居民收入的拉动也将消退。

其次，美国居民在新冠疫情期间积累的超额储蓄见底。根据旧金山联储的最新研究，在2023年3季度超额储蓄或已耗尽。当前居民部门储蓄率持续反弹，也即边际消费倾向下降，也印证超额储蓄对消费支出的支撑弱化。

美国零售联合会(NRF)预计，今年假日购物季美国总零售额的增速将放缓至3%-4%，介于9573亿美元至9666亿美元之间。这将是自2019年总零售额增长3.8%以来的最小增幅。

地产可能低位震荡。受长端美债利率回落的影响，30年期固定房贷利率回落至7.3%，房贷申请量低位小幅反弹，但美国房地产经纪公司Redfin数据显示11月房屋销售量持续回落，新屋销售和成屋销售环比均超预期下行。投资方面，10月核心资本品订单环比回落超预期，地方联储PMI资本支出计划回落，显示企业投资前景仍然承压。

有鉴于此，分析人士认为，2024年美国经济放缓但不衰退，“软着陆”概率较大。美联储已结束加息周期，将在明年年中进入降息周期。