浙商银行拟10配3募资超百亿，行业估值修复为资本补充提供有利条件

今年以来，随着金融支持实体经济力度不断加大，各行资本补充计划也陆续提上日程。6月12日，浙商银行正式公告A股配股发行计划，将以股权登记日（2023年6月14日）收市后A股股本总数为基数，按每10股配售3股的比例向全体A股股东配售，可配售A股股份总数为50.14亿股。本次配股价格为2.02元人民币/股。A股配股代码“760916”。

浙商银行表示，本次配股募集资金将全部用于补充银行的核心一级资本，提高银行资本充足率，支持银行未来各项业务持续健康发展，增强银行的资本实力及综合竞争力。

浙商证券银行团队首席分析师梁凤洁此前指出，此次配股有望提振浙商银行核心资本充足率约0.8pc至8.8%。

近期，随着中特估行情获得资本青睐，加上大行、股份行开启新一轮存款利率下降，7天逆回购利率时隔10个月调降10个基点，市场对MLF和LPR跟降的预期不断升温。在此背景下，估值低位的银行股面临基本面和政策面的双重修复预期。有银行业人士表示，资本市场回暖有利于定增、配股等银行资本补充工具的发行。

在业内人士看来，在长期看好一只个股的情况下，配股不失为低价买入的一次机会。梁凤洁认为，浙商银行是“有城商行成长性”的潜力股份行，股价压制因素逐步解除，基本面即将反转，现价距离目标估值还有近50%的上涨空间。

银行板块景气度提升

今年2月，浙商银行筹划多时的配股计划获得证监会批复。按照最新公告，本次A股、H股配股合计募集资金不超过180亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本，有助于夯实该行资本金、提升资本规模。

据了解，本次申购配售的起始日和截止日分别为2023年6月15日和2023年6月21日，其中A股发售对象为截至2023年6月14日（T日）下午上交所收市后，在登记公司登记在册的浙商银行全体A股股东。

配股权是原普通股股东享有的按其持股数量、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。对于原始股东来说，如果不看好该股的后市表现，可以选择在配股前选择合适时机卖出，避开配股带来的收益稀释和可能的股价波动风险。

但如果长期看好一只股票，在业内人士看来，配股往往是一个低价买入的好机会。

13日下午，浙商银行管理层在配股投资者交流会上介绍，有信心有把握成功完成配股，长期来看，配股募集资金用于支持本行业务发展产生的效益将逐步显现，将对经营业绩产生积极影响并进一步提升本行的每股净资产。

4月以来，中特估行情叠加财报表现扎实，银行板块迎来估值修复行情，其中中证银行指数一度涨逾10%，截至13日收盘累计涨幅4.62%，仍大幅跑赢大盘，其中国有大行和全国性股份行表现突出，多只个股创出新高。

市场分析人士指出，银行业景气度回暖，主要归因于当前市场对国内经济复苏、银行业绩转暖预期乐观以及中特估概念（中国特色估值体系）催化和资本市场开放政策等利好。而估值修复，有利于定增、配股等资本补充工具的发行。

6月8日，银行板块再迎利好，多家国有大行宣布开始新一轮存款利率下调，调整幅度在5-15个基点不等，12日股份行陆续宣布跟进。机构普遍分析，这有助于银行息差进一步边际改善。

在存款利率下调和经济弱复苏背景下，市场对降息预期不断升温。13日，作为央行短期政策利率的公开市场操作7天期逆回购利率，时隔近10个月下调10个基点。不少机构分析，接下来MLF（中期借贷便利）和LPR（贷款市场标价利率）跟进下行的概率提升。

基本面修复叠加政策利好，机构普遍对银行业中长期业绩增长和估值提升充满信心。梁凤洁认为，浙商银行是“有城商行成长性”的潜力股份行，随着股价压制因素逐步解除，基本面即将反转，今年的目标估值（PB）在0.7倍，现价距离目标估值还有近50%的上涨空间。

公告显示，浙商银行第一大股东浙江省金融控股有限公司已出具承诺，将根据本次配股股权登记日收市后的持股数量，以现金方式全额认购根据本次配股方案确定的可获得的配售股份，彰显对未来的信心。

基本面持续稳步向好

作为各项业务快速、稳健、可持续发展有力的资本保障，核心一级资本的及时补充，可促使银行实现规模扩张和利润增长，进一步提升发行人的抗风险能力、盈利能力和核心竞争力。

在英国《银行家》(TheBanker)杂志“2022年全球银行1000强”榜单中，浙商银行按一级资本计位列79位，较上年跃升20位。中诚信国际给予浙商银行金融机构评级中最高等级AAA主体信用评级。

截至今年一季度末，浙商银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.04%、9.48%、11.49%。据梁凤洁5月分析，考虑到A&H股配股价一致，若按H股最新收盘价的80%配售（低于最终配售价格），有望募集132亿元，提振核充率0.8pc至8.8%，有望打开资产扩张格局。参考近期低位配股的中信证券、东方证券、青岛银行，此次配股不会影响浙商银行的中期股价和节奏。

浙商银行是浙江省内唯一的全国性股份制银行，以“一流的商业银行”为愿景，布局大零售、大公司、大投行、大资管、大跨境五大板块，深耕浙江、面向全国，已逐步发展为具有差异化特色优势的股份银行。

在市场拓展上，浙商银行在全国22个省（自治区、直辖市）及香港特别行政区设立了310家分支机构，实现了对长三角、环渤海、珠三角及海西地区和部分中西部地区的有效覆盖。

2022年年报显示，截至报告期末，该行总资产达到2.62万亿元，比上年末增长14.66%，其中发放贷款和垫款总额1.53万亿元，比上年末增长13.20%；总负债2.46万亿元，比上年末增长15.86%，其中吸收存款余额1.68万亿元，比上年末增长18.77%。

从盈利情况来看，浙商银行营收增速领跑同业，去年实现营业收入610.85亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润136.18亿元，同比增长7.67%。同时，该行资产质量稳步向好，2022年末不良率1.47%，较年初下降0.06个百分点，拨备覆盖率182%，较年初上升7.58个百分点。

拉长时间线来看，2020年至2022年报告期各期，浙商银行分别实现营业收入477.03亿元、544.71亿元和610.85亿元，保持稳定增长，年均复合增长率为13.16%。

梁凤洁预测，浙商银行2023～2025年归母净利润的增速将分别达到9.1%、15.5%、18.8%，对应BPS为6.90元、7.45元、8.11元。

稳健发展、创新谋变，是浙商银行一直坚持的发展策略。回顾2022年，面对宏观经济复苏整体偏弱的压力，浙商银行率先提出“以经济周期弱敏感资产为压舱石”的经营策略，推动资产结构的深层次调整。同时浙商银行还为自己设置了远景目标，即在2027年之前，经济周期弱敏感资产营收要占到总收入的50%以上。

今年一季度数据显示，上述战略执行成效显著，该行1～3月经济周期弱敏感资产实现营收47.02亿元，占比30.96%，较2022年末提升2.4个百分点，进度超出预期，为全年业绩奠定了良好开局。

值得一提的是，近期，浙商银行问题股权处置获历史性进展，太平人寿、山东国信联合竞得的浙商银行6.33%股权过户完成。继“引战投”后，本次配股方案落地，将为浙商银行开启“高质量发展新征程”提供支持。

梁凤洁用“稳管理、卸包袱、开新局”总结当下的浙商银行，认为其压制因素正逐个解除，盈利和估值表现均值得期待。