美股牛市催生新烦恼！追周期还是追科技，华尔街展开激烈交锋

由人工智能掀起的科技股浪潮成为了今年美股的最大亮点。

随着美国政府解决了债务上限问题，市场热度开始扩散，一些资金开始试水对于经济敏感的周期性行业，包括小盘股、能源股和工业股。对于未来追逐周期还是AI，机构开始出现分歧。在市场火热的同时，投资者也需要警惕可能引发调整的扰动因素。

周期性板块热度升温

随着人工智能热度升温，科技股成为了今年美股最拥挤的交易，通信服务和信息科技板块年内上涨超30%。标普道琼斯统计显示，今年标普500指数几乎所有涨幅都来自七只明星股票——苹果、微软 、谷歌 、亚马逊 、英伟达 、Meta 和特斯拉。

巴克莱银行策略师爱曼诺尔考（Emmanuel Cau）认为，鉴于投资者担心错失良机，科技股或仍有进一步上涨的空间，维持对该板块的“增持”评级。去年以来持续悲观的部分分析师也在近期转向看涨美股科技股。摩根大通首席美股策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）上周表示，对美股科技股看法变得更加乐观。

进入6月，随着美国国会两党就债务上限达成临时协议，投资者对经济的担忧有所缓解。高盛将未来12个月美国经济衰退的可能性从35%降至25%，Nuveen首席投资官马利克（Saira Malik）写道，“轻度”衰退的可能已从2023年末推迟到2024年的某个时候。

复苏前景也带动了周期性板块的活跃，代表美国中小企业的罗素2000指数本月大涨8%，标普工业和能源板块分别上涨近6%。相比之下，今年以来一骑绝尘的纳斯达克100指数同期涨幅仅3.5%。

LPL Financial首席全球策略师克罗斯比（Quincy Krosby）认为，市场宽度上升正是外界所希望的，科技股的强劲飙升最终正在向更广泛的市场蔓延，这是复苏拼图中缺失的一块。小盘股指数罗素2000的上涨证实了市场的整体积极支撑情绪。

普徕仕（T. Rowe Price）多资产部门的资本市场策略师穆雷（Tim Murray）表示：“我们看到有迹象表明，经济将更能抵御逆风。有理由相信，我们在年初看到的悲观情绪正在让位于强于预期的市场。”默里也建议增加对小盘股的配置，这往往是经济增长最直接的受益者之一。

警惕市场扰动因素

随着上周标普500指数从去年低点反弹20%，美国三大股指均已走出了熊市泥潭。

在乐观的情绪中，谨慎的观点也并不少见。CFRA首席投资策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）统计发现，自二战以来的熊市中，在2000~2002年和2007~2009年均出现过两次探底的行情。分析人士指出，熊市退出并不意味着一轮持久的牛市，突破前期高点或许才是新行情的开始。

另一方面，流动性风险正在引起关注。本周起美国财政部国债发行规模开始放量，美国国会暂停债务上限后，财政部将通过加大国库券发行来补充几乎见底的国库资金。

摩根大通表示，这将导致自2008年雷曼兄弟破产以来最严重的一场流动性紧缩，可能成为今年夏天美股面临的最大障碍，预计多种因素可能造成流动性减少逾1万亿美元。美国银行则认为，在量化紧缩以及美国财政部发债的影响下，未来3~4个月美元流动性影响最高可达1.5万亿美元。

由于美联储暂未释放降息信号，流动性压力叠加货币政策后续效应或进一步对经济产生压力。花旗在半年度市场报告中预计，在经济增长低迷的情况下，美国各行业将出现滚动衰退，“已经有很多投资者转向短期固定收益产品，超过5%的收益率受到普遍欢迎，另一些投资者可能持有大量现金，等待买入的机会，而衰退预期将会造成一些市场波动。”

美股空头代表、摩根士丹利首席策略师威尔逊（Mike Wilson）则重申了自己的观点，即收益衰退尚未结束，当前人工智能的炒作不会改变盈利周期的整体轨迹。“投资者现在可能正在做出两个代价高昂的假设：首先，加息对增长的影响已经过去；其次，市场的部分领域，包括消费周期性产品、科技和通信服务，即使其他版块受到影响，其盈利增长也可能加快。”他预计，接下来标普500指数将调整至3900点。