“逆变器三熊”年内狂泻50%，市值“臀斩”背后是高额库存

光伏产业指数6月6日盘中再创新低，年内跌幅接近17%，直逼2022年4月27日创下的低点。

本轮光伏下跌行情中，最受关注是看似跌无止境的昱能科技（688348.SH）与禾迈股份（688032.SH），领跌83只光伏股，年内分别已经下跌58.66%、45.64%，均较高点回撤均超过60%。锦浪科技（300763.SZ）股价更是连阴15周，180元的定增价格套死了10余家头部公募、外资机构。

2022年昱能科技、禾迈股份分别大涨95.97%、86.98%，区间最大涨幅分别高达173.12%和269.5%，被视为“微型逆变器双雄”。其中，禾迈股份的最高价报1338.88元，在当时与贵州茅台（600519.SH）并列成为A股两只千元股。

截至一季度末，上述三家逆变器龙头股的库存连续多个季度大幅上涨，是否就是资金看空的原因之一？

昱能科技、禾迈股份市值“臀斩”

6月6日，昱能科技盘中再创新低，最低价为231.99元，收盘翻红报235元，总市值188亿元；禾迈股份于6月1日跌至年内新低（490.51元）后维持震荡，收盘报509.37元，总市值285亿元。按照历史最高价计算，昱能科技与禾迈股份的分别回撤67.54%、61.96%，总市值遭“臀斩”。

2021年~2022年光伏逆变器板块享尽估值红利，逆变器指数的年涨幅分别为92.38%、19.10%。2022年，15只逆变器股平均涨幅超过40%。昱能科技与禾迈股份分别于2022年、2021年登陆A股。

去年6月，昱能科技以每股发行价163元登陆科创板，彼时场内资金对新能源板块偏好度较高。昱能科技上市后股价一路走高，于两个半月后创下最高价726.5元。

禾迈股份至今仍是A股的最贵新股，每股发行价高达557.8元，公司于2021年末上市，其股价一度破发超过20%。2022年4月末，禾迈股份开启一波主升浪，由363.34元一路飙涨至最高价1338.88元，区间累计涨幅逾230%。

因涨幅彪悍，昱能科技与禾迈股份被市场称为“微型逆变器双雄”。但在股价创下新高后，两只股均进入单边下行通道，这与公募基金大批量离场不无关系，2022年沪深两市的公募基金一度呈现“无脑买入”新能源的景象，不少互联网、科技、民生类主题的产品买入新能源。

东方choice数据显示，2022年末，有320家基金持有昱能科技，合计持股数量为1285万股。其中，银华基金、华泰柏瑞、富国基金、华安基金等基金公司持有昱能科技股份数量居前。到了2023年一季度末，只有19家基金合计持有昱能科技423.01万股，上述持股比例居前的公募产品几乎全都离场。

持有禾迈股份的公募基金数量变动幅度也较剧烈。截至2022年6月末，359家基金持有禾迈股份782.61万股。今年一季度末，有40家公募基金持有公司203.84万股。

存货高企是否为逆变器企业硬伤？

不止是昱能科技与禾迈股份，逆变器龙头股锦浪科技（300763.SZ）股票已经连阴15周，年内累计下跌45.75%，领跌光伏板块。

数据显示，2023年一季度，持有锦浪科技的机构家数从669家减至65家，机构合计持股数量创下2022年中报以来的最低。

光伏产业链中，硅料、硅片、电池片、组件等产品常被归类为主产业链，这些环节产品受到硅价格波动影响较大，硅片、电池片等产品对硅料价格较为敏感。今年以来，硅料产能持续释放，推动价格快速下跌，导致硅片厂商开工率不足，不得不同步降价。

光伏逆变器的作用是连接组件方阵与电网，以满足为各种交流用电装置、设备供电及并网发电的需要，是光伏发电系统的核心部件。

“作为发电系统中的核心部件，逆变器对硅料价格不敏感，其市场规模与下游装机需求保持相对正比。逆变器对于发电系统效率提升、稳定性、可靠性、电路保护性能等起到关键作用，所需的核心功率器件是重中之重。”某光伏产业链人士对第一财经记者介绍说，“相比硅片、电池片等环节，逆变器的技术迭代更关键，也是各大厂商形成差异化竞争的核心”。

在年内光伏行情低迷的情况下，为何逆变器企业股票被砸的最狠？记者注意到，相比其他环节光伏厂商，昱能科技、锦浪科技、禾迈股份的存货连续多个季度持续增长，其中，昱能科技一季度的存货周转天数高达526天，而在去年半年报，这项数据为153天。

财报显示，截止2022年三季末、2022年年末、2023年一季度末，锦浪科技的存货分别为19.31亿元、20.63亿元、24.06亿元，即今年一季度末较上年三季度末环比增长24.6%；昱能科技的存货分别为6.41亿元、13.03亿元、16.74亿元，存货增幅超过161%；禾迈股份的存货也翻番，分别为3.92亿元、6.42亿元和7.83亿元。其中，昱能科技一季度的存货周转天数高达526天。

值得注意的是，今年8月10日，锦浪科技将有1950万股限售股面临解禁，系公司去年以每股150元发行价、募资29.25亿元的定增限售股。截至最新收盘日，锦浪科技报97.68元，定增收益率浮亏高达34.88%。

而参与锦浪科技定增配售全部是知名投资机构，包括UBS、Goldman Sachs、诺德基金、广发基金、汇添富、东方阿尔法、中信证券、摩根士丹利、中欧基金等，配售股份最多的国内公募是诺德基金和广发基金。