秦朔：当下经济挑战和压力大，但结构性的机会也很多

如何提振经济，大家都很关心，甚至有些焦虑。

不少朋友问我怎么看。我一直在调研，而且想多到国外做些调研，这样才有清醒的比较。这些工作都在进行中。

这里分现状、原因、出路三个方面，和大家汇报一下近期的调研和思考。

现状

2月底我在《女子本自强》一文中写道：“最近在对外贸、产业的调研中，我有一种预感，2023年的中国经济绝对不轻松，甚至会更辛苦。”当时的用意，就是提醒市场主体要更具韧性，更能熬，这正是女性的特征。

现在所见，印证了当时的感觉。的确很辛苦，而且短期很难结束。

去年任正非提出“寒气说”，断言“未来十年应该是非常痛苦的，未来3到5年内都不可能转好”，华为“要把活下来作为最主要纲领，该收的收，该关的关，把寒气传递给每个人”。

“该收的收，该关的关”，最近很多大厂不都在这么做吗？

华为公布的一季度业绩，净利润率为2.3%（去年同期为4.3%），推算利润为30.38亿元，比去年同期（56.3亿元）下滑46%左右。再这样滑两年，华为就没多少利润了。过去能想象得到吗？

全球智能手机市场都在萎缩，一季度全球出货量同比下降14%，中国也是两位数下降。OPPO最近关闭了芯片设计公司，众说纷纭，其实主因就是和通信相关的大芯片所需投资额很大，所需时间很长，OPPO根据目前及未来几年可见的市场情况，觉得无法维持下去，壮士断腕。

中国智能手机的用户数和使用时长基本见顶，互联网大厂卷得厉害，裁员在所难免。

比亚迪是当红明星企业。王传福3月底在2022年财报交流会上说，我们现在有66万员工，最需要的是产线无人化，能不能用机器来干，不用人来干，“这样我们能省掉60万员工，不用交社保，也不用提供住宿”。从就业角度，让人一惊。

不降本，就难以增效，甚至有生存压力。但由此带来的就业岗位收缩、工资奖金通缩，又会导致家庭支出、心理状态、劳动纠纷、社会气氛等诸多问题。而且这已不止是房地产相关企业、过去几年受调控和整顿行业、中小微企业要面对的问题，不少大企业、好企业、知名投资基金也倍感寒气。我问了一些制造业上市公司，现在很头疼的就是开工率不足。

当然也有不少亮点。

受益于疫后出行修复和内需扩张，美容护理、食品饮料、家用电器的盈利稳步增长，这三个行业的A股上市公司一季度净利润同比分别增长29.8%、18.2%、13.3%。多个地方的景区消费、节日消费也呈现出脉冲式增加的特征，我家乡开封的清明上河园的演出，最多一天要演4场，基本上从年初火到现在。

寿险行业一季度业绩不错，A股5家上市公司（人保、人寿、平安、太保、新华）净利润均实现了正增长，一是一季度资本市场回暖，总投资收益改善；二是在新会计准则下，新计量模型、金融资产分类变化及公允价值变动等，对利润有明显提振；三是各家公司过去两年加大改革力度，压缩代理人规模，提升代理人素质，通过降本实现增效。可见，也离不开降本。

新能源汽车和动力电池表现良好，整个汽车行业则不容乐观，前一段的促销潮就是因为库存压力太大。4月新能源汽车产销量分别达到64万辆和63.6万辆，环比分别下降5%和2.5%，动力电池4月的产量和装车量也是环比小幅下降。同比有明显增长，因为去年此时的基数很低。环比看，就没有那么乐观了。

上市公司是整个经济的晴雨表。A股上市公司一季报已经出来，据新华财经分析，A股盈利进一步下滑，全A非金融归母净利润累计同比为-5.8%，较去年四季度下滑6.3个百分点。

另据国家统计局发布，1~4月份全国规模以上工业企业实现利润20328.8亿元，同比下降21.4%。国有控股企业利润（7579.8亿元）同比下降16.9%，下降幅度最低。股份制企业下降20.6%，外商及港澳台商投资企业下降24.9%，私企下降23.0%。41个工业大类行业，28个在下降，1个由盈转亏，即70%的行业利润表现都越来越差。这种情况下，产成品存货周转的增加、应收账款平均回收期的增加，就会越来越普遍。

相比而言，国企算最好的。财政部5月26日公布，全国国有及国有控股企业1~4月营业总收入262281.9亿元，同比增长7.1%，利润总额14388.1亿元，同比增长15.1%。这里的国企，包含了国资委、财政部履行出资人职责的中央企业、中央部门和单位所属企业以及36个省（自治区、直辖市、计划单列市）的地方国有及国有控股企业、新疆生产建设兵团所属国有及国有控股企业，只是不含国有一级金融企业。总体可以说，现在国企是“风景这边独好”。

高端消费如奢侈品、茅台等依然坚挺，但我从一家在全国8个城市开了11座高端商场的发展商那里了解到，奢侈品的销售没有他们去年12月防控放开时预料的那么好。

房地产局部点状复苏，总体仍疲惫。一线城市的好地段，一手二手房价格倒挂，是有市场的，但要限价。三四线问题最大，这些地方的土地出让大致占地方政府支出的1/3以上，现在基本冷冻了，去年还可以靠平台公司拿几块地撑地价，今年也很难了。

关于中等收入群体，我去了上海一家大型家庭装修公司了解情况。他们一年“全装 局装”有2万多套，很有代表性。今年开年很火爆，疫情耽搁的需求都激发出来了。但4月就明显冷了下来。他们最近推出了一种简装快装模式，把总价降下来，预约申请的不少。大家出手时很关注性价比，否则宁肯熬一熬再说。

拼多多刚刚公布一季报，营收同比增长58%，非常亮丽，真是生逢其时。

感觉上班族普遍压力增大，退休一族比较幸福，他们跳着广场舞的喜悦是自然而由衷的。

原因

从政府到社会，拼经济、强信心都很努力，形势不容乐观，原因是什么？

除了人口的结构性变化、全球增长乏力和地缘政治影响，以及收缩性政策造成的“合成谬误”等，去年我在《拒绝无力》一文中认为，中国经济的压力之源，在于较为普遍的产能过剩和有效需求不足之间的矛盾。

这种矛盾，又和GDP优先目标下的政府行为相关，即过于重视投资拉动，而对产出的效率、效益缺少应有的重视。由于需求侧的劳动者保障不充分，遭遇困难时的直补也很有限，所以一旦增速下行，居民但求自保，节俭过日，导致供给过剩更为严重。

投资由负债驱动。负债并不可怕，只要能带来有效回报。但我们很多地方的投资，要么空空荡荡，要么产能同质化，企业打价格战，打得收入和纳税都不达预期，又导致政府税源不足，只好进一步举债，这又使负债率越来越高。

资源配置是经济学的最基本问题。现在的情况是，一些地方和部门心太急，太急于出成绩，把经济发展当成造房子，说几天造好就几天造好。事实上，作为市场主体的企业的成长是有规律的，有的可以快一点，有的恰恰需要慢一点，就像不同植物的成熟期都不一样。硬要快出成绩，恨不得一个季度招商引资就上台阶，半年就有一批企业投产，一年就大见成效，这是不符合规律的，稍微复杂一点的厂房一年也盖不起来的。出不了成绩，还要报出成绩，只能在数据上做文章，“上级压下级，层层加码，马到成功；下级哄上级，层层掺水，水到渠成”的老毛病始终无法根除。尽管中央三令五申要求数据归真，但考核机制不改变，归真也难。

新华社最近有一篇调研，反映部分地方政府为争项目加码招商政策，互挖存量企业，“招商内卷”“超常规优惠”等问题，认为这种“血拼”内耗不利于发展。有的地方的受访干部说：“自从上马了大项目，财政几乎被掏空。”这种情况的本质，还是一些地方和部门对市场的过度干预，急于求成。

我在《2023年经济关键词：敢为与相生》等多篇文章中都提出，中国作为14亿人口的大国，总体现代化水平还不高，经济的基本面还是衣食住行、服务消费、加工制造等。淄博烧烤现象给我的启示是，大部分老百姓、大学生对美好生活的要求很简单，这些服务消费的事情完全有基础、有条件做好。高精尖、高大上的产业当然很重要，特别是在强国的背景下更重要，但必须看到，这些产业在整个经济中的占比不高，对普罗大众就业的贡献不大，不适合到处都搞，各级政府一定要因地制宜，就地取材，就地提升，那种“言必称AI、生物制药、半导体”的思路在很多地方是无法开花结果的。

我一直认为，产业调整和升级要渐进而行，不能过于主观化。一个产业，只要市场需要，依法合规经营，就不应该被经常性地干扰。如果基础消费、基础产业（如房地产）都失灵了，很多高精尖也会失去用武之地。

就我个人的观察，很多官员的眼睛都在往“高处”看，往“别处”（别人在做什么）看，而不是往下看，往眼前看。一看到高大上的，就眼睛发亮，拿出各种优惠条件。而对脚下的土地，对现有的经济形态、就业形态，对在市场经济的自然肌理里长出的东西，则往往看不上、看不起，不是想着怎么帮他们就地提高，而是想着如何关停并转。

我们的资本市场说要搞注册制，其实还有很多窗口指导，对一般制造和食品等消费都是低看一眼，A股似乎已经不需要、不欢迎这些东西了。殊不知，那些高大上的科创题材，真能为投资者创造价值的未必很多，而可口可乐、农夫山泉这样一目了然的消费品公司，难道就和高质量无缘了？

最近重读新发展理念的有关论述，感到在创新、协调、绿色、开放、共享这五大理念中，协调做的是最不够的。其余四个理念易于理解把握，但什么是协调？如何协调？这个重要问题并未真正解决。

按照中央文件，协调发展注重的是解决发展不平衡问题，包括区域、城乡、经济和社会、物质文明和精神文明、经济建设和国防建设等关系上。如何协调安全与发展，国有与民营，纯洁化与多元化，自主可控与对外开放，都值得深入研究。

具体到经济，二十届中央财经委员会第一次会议提出：坚持以实体经济为重，防止脱实向虚；坚持稳中求进、循序渐进，不能贪大求洋；坚持三次产业融合发展，避免割裂对立；坚持推动传统产业转型升级，不能当成“低端产业”简单退出；坚持开放合作，不能闭门造车。

现在就业压力很大，但我在调研中也看到，护工护理、维保维修、保姆家政、建筑和装修工人，还有劳动力相对密集的制造业，收入节节升，但却招工难。一边是人找不到工作，一边是工作找不到人，这就是不协调。要从教育、培训、文化、职业荣誉感等方面早做研判，早动起来。

对各地政府来说，我认为协调发展的一个紧迫要求，就是新兴产业和传统产业/基础产业之间要平衡发展，不要简单化地做高下之分，而要尽可能地包容，充分考虑到现有产业的内在逻辑、成长脉络，再进行恰当的优化。大量传统产业/基础产业还是地方的“现金牛”，也不用政府投入，何必在新兴产业的增量并没有真正起来的时候，就先漠视起存量来了呢？

最近我去了欧洲几个国家，西班牙、匈牙利、奥地利、德国等，也去了日本，感觉和多年前去的样子没有多少变化，但运转很正常。因社保、医保完善，老百姓也很安心。所以，在存量经济为主和经济增速不高的情况下，也有发展的模式。相比之下，我们把大量资源投到建设中，社保、医保特别是农村、农民工的保障相对欠缺。过去我们有发展增量的条件，走大干快上、外延扩展之路问题不大，就算效益不佳，还可以通过新的增量解决老问题。但现在我们的经济也越来越存量化了，如何基于存量做文章，而不是一味做增量，需要在战略上想清楚。

前几年我在德国一些公司考察工业4.0，最触动的是他们的工厂是百年工厂，100多年了还是同一个地方，不断改造升级，一直到今天的4.0。这才是对资源的善待，才是他们最牛的地方。最怕的是一直另起炉灶，一直摊大饼，直到把资源耗到不可再耗。

出路

当下的经济挑战和压力大，但还是要有客观的判断和基本的信心。

和国外比，我们现在的城市环境、基础设施很不错，最明显的就是上网。虽然投资拉动有不少“白象工程”的浪费，但总体还是为中国的工业化、城镇化、信息化奠定了坚实基础，无须苛责。

有朋友问我，现在还有机会吗？我说，结构性的机会还是很多。

我在顺德一家以防水材料为主营业务的上市公司科顺股份了解到，即使受到房地产调控影响，这个行业的年复合增长近年一直是两位数。房住不炒后，大家更关心住的质量，新的《防水通用规范》也增加了防水道数，加上建筑屋面光伏防水一体化产品等，市场还有很大增量。看起来是传统产业，是存量，其实也有很多增量机会。

我听一位浙江大学毕业的餐饮企业家骆彦介绍了他创办“桂满陇”的经历，在2022年深受疫情影响的上海，他们还开出了多家餐厅，目前在上海已有20多家，每一家在所在的商业综合体里都是经营最好的之一，包括在迪士尼小镇的餐厅。他们在用创意、追求完美的精神、数字化社交连接能力等，驱动餐饮业的升级。

嘉兴西塘的良壤酒店在长三角一带很出名，其创始人朱树磊对我说，酒店不好做，良壤对自己的定义是承载各种美好生活提案的新空间。他看到的新商业空间的趋势是：空间为内容存在，内容的关键是创意；全定制思维，保持空间的最大弹性；餐饮不是主体，只是点缀生活内容的“蛋糕上的草莓”；艺术即时尚；娱乐即社交；为价值观消费。

上海“星聚会”的联合创始人袁向荣介绍说，星聚会2011年诞生，专注于KTV行业社交空间的赛道，目前覆盖全国40座城市，门店超250家，12年零倒闭。品牌主创团队是大学四年的好友，创业初衷是以K歌为核心起点，给年轻人提供学校以外的社交场所。

他们发现，即使三年疫情肆虐，只要有一丝空隙，年轻人还是会约上三五好友订个包厢喝酒唱歌。他们“重新定义了KTV，融合剧本杀、蹦迪、商务会议、下午茶、电竞、私人影院，打造多元娱乐的新型潮男潮女社交空间”，并通过自研小程序，手机一键实现包厢预定、手机点歌、异地集会、智能消费、线上线下直播互动。他们希望通过数字化，打通线上与线下，朝中国第一家元宇宙KTV迈进。

因为互联网流量红利见顶，过去两年新消费遭遇调整期，但已开始复苏。内向基金是一家投资新消费的基金，2020年夏天成立。我和其创始人合伙人交流，他们两年多时间就投资了咖啡“三顿半”、服饰“蕉内”、茶饮“7分甜”、佐餐“饭扫光”等，还有科技水家电品牌“家里泉”、青年酒便利“公路商店”、原创玩具品牌“Mideer弥鹿”、云南咖啡连锁“四叶咖”、折扣新零售“多乐囤”、原创零食品牌“可可狐”、低度酒品牌“JOJO”等早期企业。不少企业在疫情期间仍在快速增长。

很遗憾，他们提到的绝大部分品牌我都不知道。他们认为，中国正处于步入发达消费社会的初期，孕育着非凡的机遇，且消费是可预见的穿越周期、国界、种族的行业机会，并具有对美元和人民币基金双重友好的资本特点。有眼光的企业家和投资人是能够穿越周期，创造长期价值的。

去年10月，头部消费投资机构、曾经投资过泡泡玛特、海伦司的黑蚁资本宣布完成第三期人民币基金募集，金额高达25亿元。黑蚁管理合伙人何愚表示，在下一个10年，将会押注下沉市场、技术创新和精神文化消费。

何愚认为，消费模式可以分成两类：体验型公司和效率型公司，泡泡玛特是前者的代表，海伦司是后者的代表。海伦斯的产品70%都来自于自有品牌，所以能低成本；它选择好地段比较差的位置，租金比较便宜，装修成本相对也较低，这让它可以有一个很低的门店成本，最终能给消费者提供极具性价比的产品和服务。海伦司还通过智能化的音乐系统，用非常少的人力取代了DJ，同时用智能算法让每家门店、每天、每时的音乐都可以根据当下的变量来推荐播放，大大提高了效率。“在降低成本的同时，提供智能化的推荐和体验，这是一件非常特别的事情。”

何愚说，我们做过一点海外研究，得出的结论是消费投资应该在中国，“因为中国才是做消费投资最好的地方，统一的大市场是绝无仅有的”。

类似上面的例子，我还可以举出很多，我也在继续调研。

所以我的感觉是，当前从总体、宏观和社会情绪看，经济确实挺难，但从结构、细分和未来展望看，相当多企业家、创业者、投资人仍然很乐观。这里的关键还在于企业本身，要么足够差异化，要么有极致性价比，对这样的企业来说，中国的机会依然远远大于挑战。

过去我对制造业调研很多，对中国制造很有信心，因为能力真的起来的，可以走出去打天下了。最近通过对专业市场、服务消费的调研，我认为服务业大有可为。经济基本面并不是像弥漫着的悲观情绪所渲染的。潜力是摆在那里的。

一位年轻创业者对我说，如果你总是和老钱、旧钱、政府补贴的钱和欠你的钱打交道，那你会失望居多，如果你和新钱多打交道，那你会感到希望居多。他说的“新”，是新代际，新思维，新生活方式，新技术，等等。

这就有了一个问题，那些有条件配置资源的权力人士，如何让自己年轻化，站在市场、新技术、新生活的一面？

这不是说新力量就没有问题，出了问题就视而不见，而是说，我们必须更尊重市场，尊重年轻人的想法，多一点包容和支持，在这个大前提下帮助他们解决问题，更好前进。

最后总结一下，我们无疑应该重视高大上的战略性新兴产业，但也要充满感情地看待整个中国大地，包括那贫瘠的，矛盾的，无力的。我们要建设高质量的中国经济，同时也要夯实那些非常朴素的市场经济，存量改善型的市场经济，就业友好型的市场经济。一定要善待市场，善待市场主体——他们才是创造者。

以上就是我所理解的协调。抓好协调，有机地、有效地而不是机械地发展，现在还有机会，还来得及。

（作者系人文财经观察家、秦朔朋友圈发起人）

第一财经获授权转载自微信公众号“秦朔朋友圈”。

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