本轮周期不同以往？华尔街重燃对美国经济软着陆的希望

自美联储2022年3月启动本轮加息周期以来，累计加息幅度已达500个基点。

美国商务部25日公布的修正数据显示，2023年第一季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.3%，较修正前的数据上调0.2个百分点。库存投资、州和地方政府支出、企业投资以及出口数据均上修，但房屋建筑投资数据下修。

美国劳工部同日发布的数据显示，上周美国初请失业金人数新增22.9万人，低于预期的24.5万人，且前一周的数字下修1.7万人至22.5万人。该数据表明美国劳动力市场仍然相对紧张。

摩根士丹利美国首席经济学家埃伦·岑特纳对第一财经记者表示：“去年，我们提出了2023年美国经济将实现软着陆的展望。这种超出共识的观点仍然是我们的基线预期，而我们把几个关键数据作为支持它的证据，包括美国住房周期、收入和支出动态、劳动力市场和通货膨胀。”

“经济预期转向软着陆”

具体而言，岑特纳对第一财经记者表示，经济学家长期以来一直认为房地产市场走势与经济周期运行密不可分，住房是影响“我们经济前景或软着陆的一个重要因素”。尽管总体来看，美国房市继续降温，但摩根士丹利房地产策略师认为，这一周期正在触底，房地产调整对美国经济增长的巨大拖累应在2023年第三季度前转为中性，从而为其他领域的增长放缓提供一些缓冲。

其次，岑特纳表示，“即将公布的美国收入和消费者支出数据也将支持我们的预期”，即经济正在放缓，但不会跌入悬崖。一方面，剔除住房、医疗、食品和能源后的可自由支配消费支出正在走软。另一方面，收入是消费支出的主要驱动力，“我们预测的通胀路径表明实际工资最终将在今年年中转为正值”。

此外，岑特纳表示，4月份美国就业报告充分证明，美国劳动力市场正在放缓，但也没有走向悬崖。自去年年中以来，职位发布量稳步下降，失业率仍然很低，“这支持了我们的软着陆观点”。

最后，她说，最新的4月份通胀数据表明，核心通胀继续缓慢回落，“符合我们的预测以及美联储3月份的预测。我们认为即将公布的数据将继续支持美联储在6月会议上暂停升息，并且在6月之后我们可以看到政策效果的进一步显现，我们预计逐渐放缓的核心通胀将使美联储在2024年3月之前按兵不动，当其开始转向时，每三个月预计降息25个基点”。

“不同于历史情况”

岑特纳补充说：“可以肯定的是，今年经济衰退的可能性仍然令人担忧，因为银行业面临压力，信贷紧缩对经济的溢出效应未知，如果信贷增长放缓幅度超过预期，这将给投资消费和劳动力带来更大的溢出效应。在此背景下，我们预计美国经济将在今年二、三季度出现大幅放缓，因此即使是小问题也可能导致我们陷入衰退。”

上周在佛罗里达州阿米莉亚岛举行的亚特兰大联储会议上，美联储官员和经济学家们从就业市场到消费者行为再到金融部门，阐述了各方面经济表现与以往不同的情况。在会议记录中，他们也谈到了在借贷成本上升的情况下，美国经济表现好于预期，并且可能在不发生严重经济危机的情况下克服本轮高通胀。

芝加哥联储主席古尔斯比当时表示，有可能实现不同寻常的软着陆——即货币紧缩抑制经济增长和通胀但不会引发衰退的情景。

高盛首席经济分析师扬·哈祖斯表示，他预期“即使通胀消退，经济仍将继续扩张”，这是普遍预期经济衰退的经济界中“乐观派”的一种观点。哈祖斯表示，银行信贷紧缩是真实存在的，但预计只会使经济增长减少约0.4个百分点。他目前预计今年美国经济增长仍将达1.6%，高于市场普遍预期，而就业市场正显现出与过去相比“前所未有的”变化，职缺数量稳步下降，失业率却没有上升。

哈祖斯说，通胀“开始出现明显改善迹象”，一系列“异常良性”的变化正在创造一个逐渐疲软的劳动力市场，即使失业率只有3.4%；最大的未知数是，就业市场持续健康是否与通胀率从目前的4%以上稳步回落到美联储2%的目标相一致。