孚能科技：技术护城河稳固，装机量跻身全球前十

正如斯蒂夫·乔布斯所言，领袖和跟风者的区别就在于创新。

孚能科技（688567.SH）秉持“投产一代、储备一代、开发一代”的技术开发思路，自成立以来，始终坚持与全球科研院所、知名企业战略合作，持续加强研发投入，2022年相继迎来“超级软包方案”（SuperPouchSolution，SPS）、半固态软包电池装车等创新结果。

凭借科技“硬实力”，公司2022年全球动力电池装机量达7.4GWh，同比增长215.1%，跻身全球前十，并实现营收首破百亿。

随着全球新能源汽车的稳步放量，公司规模效应渐显，西部证券预计动力电池出货量有望达20GWh左右，同比近翻倍增长，盈利能力逐步恢复。

海内外需求高增，2025年动力电池需求约1700GWh

2022年，我国新能源汽车市场表现依旧亮眼。中国汽车工业协会统计数据显示,我国2022年新能源汽车产销分别完成705.8万、688.7万辆,同比分别增长96.9%、93.4%，渗透率达25.6%。

与此同时，欧美地区的新能源汽车市场也迎来放量。

从欧洲地区来看，德国、英国和法国销量明显高于其他国家，2022年分别售出83.48万、36.86万、32.97万辆，同比分别增长22.5%、20.7%、8.8%，欧洲整体渗透率达到了18%；美国新能源汽车月均销量从2021年的5-6万辆，增至2022年的7-8万辆，但渗透率依然较低，仅为6.9%。

SNEResearch数据显示，2022年全球电动汽车电池装机量达到了517.9GWh，同比增长71.8%。

进入2023年，我国部分地方政府仍出台政策为新能源汽车持续提供少量补贴，国信证券预计国内新能源汽车销量未来三年维持20%以上增速，电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。

长期来看，美国、欧洲长期电动化趋势不改。美国参议院签署《降低通货膨胀法》(IRA)，该法案批准约3740亿美元用于气候和能源支出，并且调整了电动汽车税收抵免政策；欧盟理事会则决定从2035年起禁止销售新燃油车。

东吴证券预计2023年全球新能源汽车销量超1350万辆，同比增长35%，对应动力电池需求891GWh；2025年全球电动车销量2330万辆，对应动力电池需求达1691GWh，2021-2025动力电池需求量CAGR近48%。

毛利率由负转正，营收首破百亿

公司表示，2022年是孚能科技“二次创业”的起步之年。

这一年，公司动力电池出货量跻身全球前十，2022年实现营收115.88亿元，同比增长超231.08%，净利润仍有9.27亿元的亏损，但较2021年减亏0.26亿元。

值得一提的是，2022年公司费用率和毛利率都迎来了明显改善。

公司收入的高速增长带动期间费用率从2021年的31.5%下降至2022年的15.1%，同比下降16.4个百分点，并且2022年17.5亿元的期间费用还包括了3.1亿元的股份支付费用和正常需计提的质保金费用约3.1亿元。公司表示，未来将继续提高管理水平，达到行业领先水平。

毛利率方面，伴随与主要客户形成产品价格联动机制及公司制造水平提升，镇江二期产能爬坡逐步完成，公司主营业务毛利率由-18.16%上升为至5.81%。但由于部分客户的产品价格联动机制在实施过程中未能完全落实，再加上部分客户第四季度提货量较低，高毛利客户提货量低于预期，使得毛利率仍低于同行业。

报告期内，公司产能也迎来陆续释放。镇江工厂二期投产、三期电芯产线产能开始爬坡，公司在互动平台表示，预计2022全年出货量超10GWh，较2021年的3.47GWh增长近3倍。

同时，公司在研发方面的投入依旧“大方”，2022年研发投入合计5.98亿元，同比增长10.51%。报告期内，公司在研项目多达28个，涵盖正极材料、负极材料、隔膜、固态电池等多个领域，预计总投资规模为20.61亿元。

聚焦研发，新产品陆续获定点

在技术趋同的背景下，先聚焦技术研发，再追求产能提升，是孚能科技一以贯之的发展思路。用公司董事长王瑀的话说，孚能科技成立以来大家都专注在研发上，大量资金用于产品开发和技术储备。

2020-2022年，孚能的研发支出费用分别为3.72亿、5.42亿、5.98亿元。

2022年，公司推出了全新的“超级软包方案”（SuperPouchSolution，SPS）软包动力电池系统。该产品能量密度达到330Wh/kg，支持800V、4C快充，充电10分钟可续航400公里。

相比于之前的大模组电池，新SPS软包动力电池采用半固态 直接集成 冷却板承载模式，使得集成度提高了30%、寿命提高2倍，材料成本、设备成本、制造成本分别降低33%、48%、30%，成组效率达75%。

年报指出，SPS产品已取得客户定点，部分客户已进入A、B样阶段，后续将会在2023年底和2024年初开始陆续出货。

值得一提的，宁德时代最新发布的凝聚态电池将拥有软包、方形等多种形态，且软包形态性能更佳。

在电池龙头企业的参与下，EVTank预计2025年全球软包电池出货量将达407.2GWh，2022-2025年的CAGR为33.43%，未来增长空间较大。

在SPS产品发布会上，王瑀还提出，“软包是固态电池最理想的技术形式”，软包电池的生产工艺和封装模式上更适合固态电池，正好处于液态电池向固态电池过度的关键节点上。

孚能科技330Wh/kg半固态软包技术方案已通过国标电芯安全测试。

2022年9月，公司第一代半固态电池量产；12月，有投资者在互动平台提问，岚图-追光搭载的电池为国内首个半固态 行业首个通过针刺试验的8系三元锂电池是否由孚能科技提供，对此公司表示，岚图追光搭载的动力电池有使用公司供应的三元软包产品。

固态电池所需的纯硅负极材料该公司也有涉及。据悉，孚能科技是全球首家攻克硅负极循环次数的企业，循环次数可达1800次，容量保持在80%。

2023年，孚能科技以一封钠电池定点函，开启了发展新篇章。

3月，公司发布公告称，收到江西江铃集团新能源汽车有限公司的“EV3钠电池定点函”。定点函显示，客户将向公司采购钠离子电池包总成，并要求公司在2023年6月30日前启动量产。

公司表示，钠离子电池技术是公司新投产的产品技术路线，已将赣州工厂部分三元电池产能改造为钠电池产能，具备了钠离子电池产品量产条件。此次公司获得钠电池定点函，标志着公司钠电池产品获得客户的认可，迈出由实验到市场的关键一步。

孚能科技表示，除研发优势外，广州国资与国新控股集团两大国资战略股东的帮助、战略投资者兼核心股东戴姆勒既的提货稳定、土耳其合资工厂投产使公司初步具备海外制造和供应能力等核心优势也可以帮助公司保持长期稳定的发展。

此前，广州国资旗下的广州工控集团、广州产业投资控股集团有限公司、广州创兴新能源基金共同斥资33.18亿元参与孚能科技定增。2023年1月，广州工控资本管理有限公司增持比例达1.17%。同月，孚能科技公告与广州经济技术开发区管理委员会签订《年产30GWh动力电池生产基地项目投资合作协议》。

2022年，公司对MercedesBenzAG、Mercedes-BenzUSA、MercedesBenzU.S.International,Inc.、戴姆勒大中华区投资有限公司均产生相关交易。

在此背景下，公司海外业务迎来了显著放量。2022年，孚能科技实现海外营收43.94亿元，同比增长981.77%；占总营收的37.92%，同比增长26.32个百分点；毛利率也同比增加17.34个百分点达17.03%。

孚能科技探索“中国出口、海外制造”的发展新路径。

据当地媒体报道，位于土耳其盖姆利克（Gemlik）的Siro电池研发生产园区于今年4月举行奠基仪式。该公司由孚能科技与TOGG于2021年合资成立，主要从事研发、生产和销售动力电池给欧洲、中东等区域的客户。在此之前，SRIO为满足TOGG首款车型T10X的交付，先期建设的3GWh的模组和电池包（Pack）产线已于今年3月底建成投产，由孚能科技出口的电芯在当地制造模组和电池包后供应TOGG。目前，首批T10X正在进入土耳其各政府部门的公务车队，将在今年7月开始批量交付。这标志着孚能科技初步具备了面向欧洲、中东等地区的本地化制造和服务能力，为下一阶段拓展海外客户建立供应链优势。

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