中信建投陈果：A股行新情已开启，预计下半年波动中枢上移

“下半年，随着经济持续慢复苏，预计A股市场波动中枢将回上移。”这是5月10日的中信建投证券的2023年中期资本市场投资峰会上，该公司首席策略分析师陈果，对今年下半年A股走势的看法。

陈果认为，根据东亚经济体的疫后修复经验，疫情结束后的前两个月为“快速复常”阶段，两个月后消费复苏速度逐步放缓，当下的经济“快复常慢复苏”也得到验证。“复苏在需求端是慢慢积累的，供给端是慢慢去化的，GDP环比改善很快，但企业盈利改善没那么快，往后需求慢慢改善，企业基本也会有更明显的改善，但是这个过程相对比较缓慢的。预计下半年市场会由‘局部牛’向 ‘全牛’过渡。”陈果说。

陈果认为，宏观变量的显著变化信号主要关注联储降息、国内政策加码以及A股增量资金，如果发生，那么顺周期景气度投资机会上升。他进一步表示，待复苏从商业活动和企业生产端传导至居民收入端后，整体宏观经济的活力会迎来真正复苏，北向资金可能继续加大对复苏链的参与程度，届时北向资金也可能成为影响市场的重要增量资金之一。

陈果说，投资方面，如下半年宏观变量无显著变化，结构线索主要还是在于价值股重估挖掘和科技股机会把握，但需要围绕基本面边际变化进一步深化优选，且整体来看预计涨幅居前的主要来自后者。陈果建议，优选“科技景气 经济弹性”，考虑到科技估值已经历初步修复，同时做多“科技 经济”或是更好的思路，科技企业的业绩验证与经济复苏弹性这两大因子决定仓位占比变化。

陈果表示，一季度计算机、通信、传媒加总后的盈利同比已然出现明显回暖。基本面看，算力硬件、游戏Q2预计能够逐步兑现业绩，半导体下半年盈利周期有望反转，是目前确定的三个业绩向上方向;后续关注数据大模型 其他应用等细分的铺开。

此外，陈果表示，给予价值重估和股息率，以“中特估”为代表的个股“演绎”还有空间，但纵深演绎会开始分化。