4月信贷料将环比走弱，经济复苏仍需政策持续呵护

4月金融数据发布在即，在一季度信贷投放实现“开门红”后，市场普遍预计，4月作为季节性小月，信贷投放总体偏弱，或呈现出环比走弱、同比走高的特征。

4月新增信贷料将有所回落

近期，高频经济数据有走弱迹象，4月PMI指数环比回落至49.2%，百强房企销售金额环比3月也出现下降，经济仍呈现弱复苏局面。

综合多家机构观点来看，4月新增信贷料将有所回落，不过，2022年4月新增贷款受疫情的影响较大，今年4月份贷款同比多增的经济意义较小，相比于一季度，贷款同比多增幅度预计将渐趋收窄。

天风证券认为，进入4月，社融信贷大概率有所回落，预计4月新增信贷1.35万亿元，同比多增约7000亿元。一方面，4月是投放小月，新增社融信贷环比回落符合季节性，且今年4月经济景气边际回落，商品房销售环比下降，也有一定指向意义。在“信贷合理增长、节奏平稳”的诉求下，政策继续引导投放制造业和基础设施建设，预计企业中长贷依旧是主要支撑；此外，服务消费动能较高，居民短贷也有一定支撑；企业短贷、居民中长贷环比预计显著下滑，但同比大概率保持多增。

浙商证券预计，4月人民币贷款新增7000亿元，与去年的较低基数6454亿元基本相当，对应增速回落0.1个百分点至11.7%。

“我们对数据相对悲观，并提示其可能明显低于市场预期，核心在于一季度的大规模投放或对后续月份有所透支，预计储备项目或阶段性不足，使得企业贷款承压；居民端，去年基数较低，但近期地产销售高频回落也意味着居民中长期贷款同比多增幅度将较前值有所收敛。”浙商证券称。

光大证券金融行业首席分析师王一峰则预计，4月信贷投放将明显回落，不排除同比少增情况，新增人民币贷款或在5000亿~6500亿元左右。

在王一峰看来，这是由于多种因素造成的：一是，实体经济真实融资需求依然疲弱；二是，4月信贷投放有季节性效应，投放结果由市场因素主导；三是，国有大行超低息贷款投放强度不可持续；四是，中小行“资产荒”压力较大；另外，信贷“冲量”斜率陡峭化影响信贷可持续性。

经济复苏成果还需政策持续呵护

今年以来，货币政策总体保持积极基调。货币、信贷、社融扩张速度都明显快于GDP名义增速5.5%。虽然一季度中国经济表现超出市场预期，但经济修复却呈现出供给快于需求的态势。

28日召开的中央政治局会议既肯定了“经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局“，同时也指出了“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。

“今年以来的经济复苏成果还需政策的持续呵护。”野村证券首席经济学家陆挺日前在2023清华五道口首席经济学家论坛上指出，本轮复苏和以往经济复苏的一个差别在于居民消费方面。从正面来讲，之前被疫情抑制的消费需求和供给会同时被释放，对经济有一个很大的脉冲效应，“但我们不能过于陶醉在这种报复性消费反弹之中。”陆挺认为，这种脉冲效应是很难持久的，因为在过去几年中，疫情和其他因素对居民消费能力和消费意愿产生了深远的影响。

对于下一步的宏观政策走势，政治局会议提出，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。

民生银行首席经济学家温彬认为，下一阶段货币政策要搞好跨周期调节、保持信贷合理增长节奏平稳，以及结构政策“聚焦重点、合理适度、有进有退”。此外，要通过财政贴息、政金工具等形成合力。

陆挺表示，今年下半年，我国经济复苏面临的压力阻力仍不小。从短期宏观政策上来讲，虽然可能不需要加大宽松刺激力度，但现在还不是退出宽松政策的时候，还需要小心翼翼呵护目前复苏的成果。

他同时强调，目前经济复苏的关键不在于货币财政政策是否足够、宽松，而在于是否能通过一系列的结构性政策，再次鼓起民间的信心，激发起民间的积极性，让市场在土地、资金等要素配置中发挥更为关键的作用。