野村陆挺：楼市“V”型反弹较难，民营房企比例将继续萎缩

“很多人认为通胀对立面就是通缩，其实不是，通缩是一个非常严肃的讲经济萧条的专用名词。我们现在的经济复苏是很真实的，仅仅从这个角度来讲我们就没有通缩。当然，当前经济的复苏在一些方面确实不是很强劲，但这跟通缩没有什么太多的关系。”

日前，野村中国首席经济学家陆挺在媒体见面会上阐释了自己对于当下市场热点以及未来中国经济走势的看法。

经济现象跟通缩没有太多关系

国家统计局公布一季度经济数据，多个指标成为社会关注焦点，市场也在热议中国经济是否走向通货紧缩。

对于这个问题，陆挺认为，虽然3月CPI仅同比上涨0.7%，PPI同比下滑2.5%，但有它具体的一些原因，经济复苏在有些方面可能确实不是很强劲，但这些现象跟通缩没有太多关系，不应该对目前中国经济的复苏过于悲观。

陆挺指出，经过三年疫情之后，目前中国经济复苏环境良好。宏观政策更加理性、更加稳健。政策目标的设定也比较合理。“今年我们明显能够看到政策的稳健性，不仅仅是考虑到今年的经济复苏，也考虑到了未来几年中国经济有可能会面对的各种困难，所以今年并没有过度刺激房地产。”

对于潜在GDP增速进入4时代，主要有人口、外部环境、基础设施投资回报明显降低等几方面因素的影响。

具体在人口因素方面，陆挺表示，二三十年以前，中国高速发展过程中就开始享受人口红利，尤其是计划生育带来的人口红利。计划生育使中国抚养负担大大降低，因为中国原本大量资源是用来抚养下一代，而政策实施后，这些资源可以节省下来投资各种基础设施建设和其他资本积累。但各方面关于人口的计算都让我们看到现在已经进入了人口负增长时代。

在外部环境方面，陆挺表示，要客观地看到中国在科研、研发、技术升级、产业升级方面，面对着比中美贸易冲突之前更为严峻的情况，现在面临的国际环境、地缘政治环境确实是比较严峻的。

陆挺认为，如果未来能够将大量的投资、最紧缺的资源投入到大城市、人口集聚的地方，实际上的回报还能保持在一定的水平，但如果再次搞货币化棚改，再次将大量的资源通过非市场的方式投入到广大低线城市，这个过程必然会带来中国下一轮投资回报率的下降。

地产行业国企民企比例会发生大逆转

国家统计局数据显示，1—3月份，全国房地产开发投资25974亿元，同比下降5.8%；其中，住宅投资19767亿元，下降4.1%；1—3月份，商品房销售面积29946万平方米，同比下降1.8%，其中住宅销售面积增长1.4%。商品房销售额30545亿元，增长4.1%，其中住宅销售额增长7.1%；1—3月份，房地产开发企业到位资金34708亿元，同比下降9.0%。

在陆挺看来，虽然2-3月份楼市经历了一个小阳春，但今年房地产要达到V型反弹依然非常困难。一方面，中国房地产行业大量需求已经被透支；另一方面，房地产行业国企、民企比例会发生很大逆转。

“2015年到2018年的货币化棚改，提前透支了大量低线城市的房地产需求。之前中国的房地产行业是国企的比例小于20%，民企大于80%，现在已经出现了民营房企占比急剧萎缩的情况，未来这个趋势可能要加剧，而这个过程必然会带来整个行业的巨大调整。”陆挺认为，目前广大民营房地产企业扩张动机、能力明显减弱，这对今年房地产市场复苏已经产生了较大影响。

此外，他指出，越来越多的城投公司开始直接作为地方国企参与房地产市场开发，可能会弥补一定空缺，但市场格局变成：全国性的国有房地产企业，加上以城投为背景的国企背景企业，叠加经过这一轮淘汰、洗牌后的民营房地产企业格局，国企民营比例会发生很大的逆转。

在今年宏观政策应对方面，陆挺还指出，当前中国降息空间很小。2015年以来，中国就没有加息过。目前，中国国债利率是2.8%，继续降息很难。继续降息会使银行存贷利差进一步缩小，必然会对中国银行业产生较大影响。当然，为了解决按揭贷款利率较高等历史遗留问题，MLF仍有小幅调降可能，通过降低MLF利率适度调低居民支付存量按揭贷款利率的压力，以此来促进消费，间接促进房地产投资。“但我认为这方面空间不是很大，因为现在央行和监管机构要综合考虑到整个银行所能承受的压力。”