欧洲收紧ESG基金界定标准，外资仍看好中国绿色投资主题

由于“漂绿”（Green-washing）事件层出不穷，甚至为ESG基金蒙尘，于是以欧洲为主的世界各地监管机构正在提高ESG监管标准，包括对ESG基金的名称、分类到信息更严格的披露。

第一财经近日采访了瑞士百达（Pictet）主题投资基金经理杜一。在他看来，更为明确的分类将有助于规范ESG产品。同时，在绿色投资浪潮下，中国企业拥有较大的机会和优势，机构看好环境板块的以下投资机遇：清洁能源，绿色交通，工业减碳 ，能源效益 ，环境保护。

全球ESG产品界定标准趋严

据彭博社预计，2025年全球ESG资产有望超过53万亿美金，占据管理总资产的三分之一以上，绿色投资也成为了金融公司产品营销的一大利器。然而为了获得更多收益，产品卖得更好，许多公司趁着绿色投资行业发展初期，ESG审核不严，对其销售的产品进行“漂绿”。所谓“漂绿”，是公司夸大或者虚假宣传其产品满足ESG中的标准，诱导客户进行消费或者投资。

2021年欧盟委员会的行动方案新增的《分类条例》（Taxonomy Regulation）与同年3月10日刚上路的《可持续金融披露条例》（SFDR），剑指漂绿企业、漂绿基金，让金融市场有规则可循，透过统一标准去揭露和审视ESG的落实程度。

2023年1月，欧盟《可持续金融披露条例》（SFDR）第二阶段监管标准生效，SFDR将欧盟市场上的金融产品（主要是基金）按照可持续/ESG的属性分为三类，对应不同的披露要求——第6条（Article 6）为一般产品，即没有在投资中积极考虑可持续因素的金融产品，也称第7条（Article 7）；第8条（Article 8）为促进环境或者社会责任特性的产品；第9条（Article 9）则是以可持续投资为目标的产品。近两个月来，不少资管巨头因此陆续宣布下调ESG基金评级，部分产品撕掉了最高可持续性的“第9条”标签，重新归类为范围更广、要求更低的“第8条”基金。

随着SFDR第二阶段监管标准生效，近两个月来，大型资产管理如东方汇理（Amundi）、贝莱德（BlackRock）、太平洋投资管理公司（PIMCO）、景顺（Invesco）等陆续宣布下调ESG基金评级，从最高的标准“第9条”下调至“第8条”。事实上，不乏资管机构目前更青睐“第8条”产品，不那么严苛的要求似乎可以给基金更多的投资自由权，例如不必剔除传统能源等公司。

杜一对记者表示，瑞士百达的环境主题基金受到的影响有限，近期仅有4只基金从“第9条”下调至“第8条”。即使是“第8条”，监管方面也要求把 ESG的投资因素纳入到投资的过程中，“我认为对于主动管理的基金经理而言，把ESG因素纳入到投资管理之中，其实这本身就是一件正确的事情。ESG表现和公司的长期发展息息相关。”

当然，更严格的披露标准对于资管机构而言也意味着不得不付出额外成本。为了便于理解，许多研究和媒体报道将“第8条”产品称为“浅绿”基金，将“第9条”产品称为“深绿”基金，而SFDR目前面临的困境恰好可以总结成“深绿太深，浅绿太浅”。对于SFDR的批判已经变得屡见不鲜。英国《金融时报》近期发布的一篇文章直指SFDR极其“不稳定”，导致各个资产管理机构面临较大挑战。

一方面，欧盟内部对于一个根本的问题——“可持续投资是什么投资？”还没有令人满意的答案；另一方面，准备资产组合信息披露需要被投资企业的披露信息，而目前企业披露率仍不到位。

不过，在杜一看来，参考过去国际会计准则的发展，ESG作为一套新的准则，可能需要的发展时间更长，需要更大的耐心，甚至需要未来几十年去不断完善。

看好中国绿色投资主题

作为绿色主题或环境主题基金的管理人，杜一认为，在目前全球绿色金融定义趋严的背景下，中国企业仍提供了众多机会。

在他看来，五大领域都是国际机构关注的焦点——清洁能源 （发电、储能、智能电网），绿色交通 （智能出行、电池技术、公共交通），工业减碳 （工厂自动化、制造业能效、使能技术），能源效益 （楼宇能效，软件方案，可持续农林业），环境保护（污染防控、供水技术、废物管理和回收）。

之所以看好环境投资主题，也是因为该主题具有长期增长驱动力——双碳目标下，中国出台各项环境政策和措施，持续推进减排和可持续发展；就规模层面而言，中国拥有全球规模最大的绿色制造产业链，环境问题众多解决方案的制造商和出口商；技术层面也至关重要，中国拥有许多领先的环境解决方案和技术，加上研发投入的迅速增长和巨大的人才储备，在保持创新和成本方面有明显优势。

不过，部分行业暂时遭遇逆风。例如，目前下游整车厂进入了创新、可靠性、成本控制的激烈竞争时期，暂时整体投资机会不多，而且全球预计进入衰退期，这也导致整个产业链估值下挫。

但是，杜一对记者表示，头部的电池材料生产企业和电池厂商仍有较高的投资价值，近期锂价在5个月内暴跌超6成，预计未来锂价将继续逐渐回归正常水平，这有利于整体产业链。此外，在电池厂商陆续出海后，电动车出海目前也已经有了颇为成功的例子，机构亦将持续关注并择机布局行业龙头。

在光伏、风电领域，据记者了解，国际机构普遍关注储能行业，因为光伏和风电具有发电间歇不稳定的特点。杜一也提及，随着上游多晶硅价格不断下降，组件价格保持稳定，硅片价格下跌，这整体利好下游，今年整体光伏装机仍将维持在较高水平。同时，3月中国出口增速达到14.8%，大幅好于市场预期的-5.1%，其中中国企业的光伏出口也颇为强劲。欧洲很多国家日照资源较强，例如西班牙等，且内陆国家的风电资源较少，光伏是理想的选择。尽管欧洲迎来了罕见的暖冬，但在能源转型、能源独立的背景下，欧洲对于光伏产品的进口需求预计仍将维持高位。