16国 1抛售美债意味着什么

3月15日，美国财政部发布了最新的国际资本流动报告，该报告显示，今年1月，全球至少有16个国家出售了美国国债。这些国家包括中国、比利时、卢森堡、爱尔兰、巴西、法国、沙特阿拉伯、德国、墨西哥、以色列、科威特、哥伦比亚、瑞典、巴哈马、越南和秘鲁，甚至百慕大也一直在出售美国国债。

上面的卖家名单显示，不仅美国债务上限僵局导致一些国家将停止购买美国债务，但美国的一些最亲密的盟友，如法国、德国、以色列和世界上最大的石油生产国沙特阿拉伯，也在做空美国国债。这一趋势反映了人们越来越认识到美国债务经济模式的不可持续性，并表明各货币当局很清楚美国债务——作为一种核心美元资产——的不可靠性。

当然，最大的美债卖出者并非来自这16国。

减债——换回黄金

1月份，法国出售了51亿美元的美国国债，增加了自去年4月以来25%的累计净卖出，在此期间，它净卖出了621亿美元的美国国债。其美国国债持有量从2460亿美元的峰值跌至1839亿美元。与此同时，德国出售了94亿美元的美国国债，仅1月份的国债，单月抛售率就接近10%。以色列出售了17亿美元，其美国国债持有量已从2021年12月的691亿美元的峰值降至461亿美元，累计净卖出230亿美元，净卖出率为33%。在这三个盟友中，仅就1月而言，法国净抛售率最高，而德国卖空量最大；就总体卖出率而言，以色列拔得头筹，正在引领美国国债抛售浪潮，而德法大幅跟进抛售可谓势所当然。

在美国国债抛售量大幅上涨的同时，以色列外汇储备中增加了包括人民币在内的几种非美元货币。以色列对人民币的风险敞口增加了，而减少了对美元的风险敞口，这进一步推动其持续减持美债。即便以色列与美联储、华尔街甚至作为美国国债发行人的美国财政部常年保持着各种联系，但大量出售美国债务之举，还是表明了其正在拉低美债的地位。

美国盟友法国、德国及以色列扎堆儿抛售美国国债，助长了美债僵局。

去年上半年，法国从美联储等海外金库运回了所有黄金储备，表明其对美元货币体系的信任度正在下降。自2019年以来，德国已至少四次向美联储提出退还700吨黄金储备请求，但后者以意图不明为由而悉数拒绝。据推测，鉴于德国大量卖空美国国债，并将跟随法国大规模抛售美国债务，并强行退回其黄金储备。无论如何，美联储都需要尽可能多地归还德国的黄金储备。

石油——脱钩美债

同在1月，世界最大的石油生产国沙特阿拉伯出售了87亿美元的美国国债。从2020年到今年1月，沙特阿拉伯的美债持有量从1844亿美元的峰值降至1110亿美元，累计净抛售734亿美元美债，净抛售率高达40%。就总卖出率而言，沙特阿拉伯正在成为全球最大的美国债务卖空者。

沙特取消其石油美元美国债务的决定意义重大。如果20世纪70年代沙特阿拉伯和美国之间没有达成石油美元协议，也便没有所谓美元霸权的发生。在沙特阿拉伯外汇储备中，如果没有纳入美元，美元也便不会成为全球商品交易货币。尽管沙特里亚尔与美元保持固定汇率，即便在美国债务陷入困境的背景下，沙特阿拉伯仍持续倾销美国债务，对石油美元来说，此已构成一个颇有里程碑意涵的标志事件。

3月15日，沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼对美国重新引入《反石油生产和出口垄断组织法》（NOPEC）做出了回应。他认为，美国会议员旨在以此抵制沙特主导OPEC的国际原油定价能力。他警告说，如果沙特石油受到价格限制，沙特阿拉伯将拒绝向有价格限制的国家供应石油，并将削减产量。这表明，如果美国挑战欧佩克的原油定价能力，沙特阿拉伯可能会停止向美国出口石油。利雅得的这一立场宣示，几乎与克里姆林宫对其所谓“不友好”国家的油价限制反制策略如出一辙。毫无疑问，这已不加掩饰地彰显出强势货币与强势能源之间不可调和的龃龉摩擦乃至毫无闪避的直接对撞，袒露出石油美元岌岌可危的现实地位，折射出石油美元终将归于历史沉寂的命运暗影。

一旦支撑美元国际储备货币地位的石油美元体系崩溃瓦解了，基于债务的美国经济模式及其获得全球财富的机会便将一去不返。正因如此，美财长耶伦才一再警告，债务上限僵局期间美国可能发生经济和金融灾难。说到底，美元是美国的美元，而石油是产油国的石油。

中国——持续减持

中国曾经是美国债务的最大持有者，也是继2019年之后的几个月里的第二大持有者。2013年11月，中国持有美国债总额达到1.3167万亿美元。过去十年中，中国净售出4573亿美元美债。该数额比第四大美债持有者比利时持有的3311亿美元还高出1262亿美元，仅次于第三大持有者英国的美债持有量。

具体看，2021年12月，中国持有1.0403万亿美元美债，自去年4月以来，中国连续10个月将美国债务持有量保持在1万亿美元以下。自去年8月到今年1月，中国连续六个月出售了美国债务，在六个月内净出售了798亿美元。2022年1月至今年1月的13个月期间，中国连续12个月卖出美国国债，净售出1809亿美元，而及至今年1月，已减至8594亿美元，比前一年下降了77亿美元，创造了2010年以来美债持有量的历史新低。

中国在持续减持美债的同时，还大量购买并进口黄金。由此可见，中国与美国的重要盟友法德的策略一样，并无二致。

美联储——最大减持者

3月3日美联储发布最新的资产负债表显示，自2022年4月达到峰值以来，美联储已缩减了6260亿美元，至8.34万亿美元，为自2021年8月以来的最低水平。无疑，美联储的量化紧缩进一步加剧了。自2022年6月初达峰后，美联储已出售4350亿美元美债，使其持有量降至5.34万亿美元，为2021年8月以来的最低水平。

就抛售规模而言，美联储已成为美国国债的最大卖家。美联储没能缓解美国债务困境，而是令其更为糟糕。与此同时，美联储主席鲍威尔一再示警，如果国会未能提高债务上限，美联储就无法阻止债务违约的发生。美联储事实上是家银行托拉斯，而资本利差最大化一直是美银行家们的使命所在。

由于美国加州硅谷银行倒闭引发美国银行风暴，美元信贷和美元经济都受到冲击，信心受到动摇。各国中央央行正在意识到，外汇储备的多样化对于维持其自身货币体系的价值与稳定是不可或缺的。无论美联储提高或降低利率，都不会改变全球央行减少美债持有量并增加包括黄金在内的多重货币资产储备布局的策略趋向。

事实上，过去一段时间以来，美联储后来居上成为美债的最大卖家，不过，银行风潮以及市场压力都在迫使其停止加息，其量化紧缩的策略更或将出现翻转。若如此，将使全球美债减持的态势更加恶化。无论如何，美国不断严重的债务僵局加之其银行风潮的持续发酵，或促使几个主要的美债持有人进一步加快减持美债。一段时间以来，包括前总统唐纳德·特朗普、亿万富翁吉姆·罗杰斯等政商精英，鲁比尼等著名经济学者，以及若干市场分析人士都在不断发出警告称，美国正走向比1929年更严重的大萧条，美国将付出沉重的代价。

坦言之，美债败局势必构成美国经济大崩坏中最为致命的一环。

（作者系浙江现代数字金融科技研究院理事长）