同行争购、溢价超五成，券商股权为何成了“香饽饽”？

溢价五成、加价逾32亿，也要拿下民生证券股权。

3月15日，在三名买家激战、逾38万人观战中，民生证券股权拍卖落槌。国联证券大股东无锡市国联发展（集团）有限公司（简称“国联集团”）最终胜出，将以91.05亿元接手民生证券近35亿股股权，较起拍价58.65亿元溢价55%。

东吴证券、浙商证券遗憾告别拍卖场。若拍卖最终成功，民生证券将面临易主，国联集团也将同时成为民生证券、国联证券两家公司的第一大股东。“一参一控”要求之下，同业竞争问题如何解决引发关注。

“国联可能面临两种选择，其一是全资持有其中一家，把另一家的股权部分转让，以此达到监管要求。或者把两家合并，通过并购做大做强。”行业资深研究人士王剑辉说。

高热度的拍卖落槌，市场对券商股权的关注也由此升温。据记者梳理，2020年至今，恒泰证券、华龙证券等均曾推进股权拍卖，多为折价起拍、溢价成交。但也有部分券商股权无人问津，遭遇流拍。

行业整合大势下，优质券商标的成为地方国资或同行眼中的“香饽饽”，券商股权被高价收入囊中，谁在买？为何买？

“一参一控”下整合路径引关注

现身民生证券股权拍卖场的，除国联集团，还有两家上市券商，浙商证券和东吴证券。就在拍卖前一晚，浙商证券3月13日公告称，参与竞拍民生证券上述股权。东吴证券也于同日表示，拟参与竞买民生证券股权。

根据网络竞价成交确认书，国联集团在京东网拍平台以最高应价竞得民生证券34.71亿股权，成交总价约91.05亿元。

国联集团官网信息显示，该集团成立于1999年5月8日，前身为设立于1992年的无锡市国有资产投资开发总公司，是无锡市政府出资设立的国有资本投资运营和授权经营试点企业（与国发资本一体化运营），注册资本83.91亿元。2022年，国联集团实现营业收入247亿元，利润总额37亿元。截至2022年末，该集团总资产1820亿元，净资产513亿元。

目前，国联集团金融板块旗下已有国联证券、国联信托、国联期货、国联人寿等子公司。

拍卖进行当天（3月15日），国联证券股价午后直线拉升，最高涨幅超过8%，最终收涨5.76%。2022年三季报显示，截至去年九月底，国联发展持有国联证券5.44亿股，占比19.21%。

截至去年6月底，泛海控股持有民生证券31.03%的股份，为第一大股东，若此次拍卖成功，民生证券将面临易主。国联集团也将同时成为民生证券与国联证券两家券商的第一大股东。

国联集团称，未来将依照监管部门的规定和指引，继续推进此次交易的后续审批程序，妥善处理与各方的关系。

不过，根据证券公司“一参一控”要求，一家机构参股证券公司数量不得超过两家，其中控股不得超过一家。国联证券与民生证券同业竞争的问题后续如何解决？

王剑辉提到，国联集团或面临两种选择。其一，全资持有其中一家券商，把另外一家的股权部分转让，借此符合“一参一控”要求；另一种选择是把两家合并，通过并购来做大做强。

“通常按照行业惯例，在推进重大资产重组项目时，相关机构也会正式或非正式地听取各方意见，特别是监管部门的意见。”有业内人士告诉记者，一定程度上，在上述事项有可能最终达成的前提下，收购才会真正展开。

券商股权成为竞争重要砝码

实际上，在民生证券之前，券商股权被公开拍卖，在行业里并不少见。近三年来，中银证券、湘财证券、华龙证券、东海证券等股权被拍卖，其中2020年就有多宗券商股权拍卖。

据不完全梳理，2020年7月，凯瑞富海实业所持有的1.25亿股中银证券股份，在阿里拍卖网分36场售出；厦门厦信投资集团所持有的华龙证券5000万股，也通过拆分的方式分批拍卖；同年9月，兴业信托拍卖2000万股东海证券股票。

其中，华龙证券股权的高溢价成交曾引发关注。公开信息显示，2020年9月底，华龙证券的拍卖吸引了超3.1万次围观。单场创下起拍价1130.96万元，最终该券商3组、合计1500万股股权拍卖成功，三笔交易中最高达1575.96万元，最终成交价较起拍价最高溢价率近40%。

不过，在拍卖场上，券商的境遇也有所不同。

去年12月，银泰证券0.15%股权被以287.7万元的底价挂牌转让，转让方为银泰证券第二大股东国银金融租赁股份有限公司（简称“国银金租”）。而这已是国银金租第四次挂牌转让相应股权，此前国银金租曾三次挂牌“清仓式”转让银泰证券5.14%股权。

除拍卖竞得股权外，部分券商也寻求对外并购。近几年来，国联证券多次对外进行并购。2020年，国联证券就曾与国金证券筹划吸收合并，但后来终止。此后，国联证券还一度计划收购中海基金。今年2月，该公司通过竞拍收购了中融基金51%股权。

在业内看来，证券行业整合的帷幕已经拉开，手握更多的券商股权，意味着未来或有更多砝码。

王剑辉分析称，目前，伴随经济发展步入新阶段，居民资产有较大幅度的增长和积累，大资管趋势愈发明显。在此背景下，券商资管业务发展空间非常可观。

“在这种情况下，券商牌照或说平台，呈现出水涨船高的局面。”他说。

从行业发展趋势上，王剑辉预判，在整个金融生态中，券商的重要性也在凸显，未来行业整合将进一步加剧，强强联合或大小联合将更多出现。