美国股债汇三杀

　　最近美国金融市场出现罕见的股债汇三杀。

　　美元指数从2月3日高点至今，已经跌没了8.9%，美元指数在4月11日一度跌破100大关。

　　纳斯达克指数虽然在4月9日出现12%的巨大涨幅，但2月18日至今仍然跌16.5%；

　　最关键还是美债市场的异常波动。

　　本来3月27日开始，10年期美债收益率就从4.37%的高点，一路回落到4月7日的3.876%；

　　当时美国金融市场出现小规模的流动性危机，其他金融资产价格下跌，就连国际黄金价格3个交易日一度跌了5%，唯独大型经济体的价格上涨，因为市场预期流动性危机爆发，各国会降息放水买国债，那么国债价格就会涨，国债收益率就会跌。

　　不过，我在4月5日文章里也提醒过，这波世界金融危机里，美债问题就是最大的一个地雷。

　　当时我是说，4月4日晚上6点我方反制后，美债价格就不涨反跌，美债收益率开始上行。

　　结果，从这之后，10年期美债收益率就从3.876%，涨到现在4.495%；

　　这意味着美债价格出现大跌，有很多大资金在不约合同抛售美债。

　　所以本次流动性危机的表现形式，可能是跟以往不太一样，美债并不能成为一个很好的避险资产，反而可能成为大资金抛售的风险资产。

　　此外，国际黄金价格在4月3日连跌3日后，也同样在4月8日结束下跌，随后连涨3个交易日，又涨出历史新高。

　　也就是说，以4月7日为分界线，之前是避险资金买美债，4月7日之后是避险资金抛美债，买黄金。黄金又成了避险资金青睐的对象。

　　这一方面是本来黄金价格其中一个支撑因素就是避险效应。

　　此外就是当前这轮流动性危机还没有大规模爆发，只是小规模预演，这个我在4月5日文章里也分析过了。

　　但如果后面流动性危机开始大规模爆发，黄金价格是不是也会跟2008年次贷危机爆发期间那样下跌，这是有待观察和警惕的风险。

　　当然，正如2008年次贷危机爆发期间，黄金价格虽然也跌了30%，但在危机过后，黄金也是最先上涨出坑，并开始2009年的大涨。

　　我也强调过很多次，虽然金融危机爆发期间，黄金价格存在短期风险，但黄金价格不存在长期看空逻辑。

　　因为黄金价格最主要支撑，就是保值，所以在现代信用货币体系，各国普遍货币超发的现况下，黄金价格长期是必然上涨的。

　　只不过，如果有人在大的回调周期里高位买黄金，也要做好被套几年的准备，这种时间成本也不能无视。

　　比如2011年追高买黄金的人，一直到2020年才解套。

　　比较适合买入黄金的时间，还是等一波大跌之后抄底买入，而非大涨之后才盲目追高买入。

　　再说说美债。

　　这波美债大跌，其中一个导火索就是特朗普反复无常的乱加关税，严重损害美国的国家信用。

　　比方说，4月10日，特朗普再度威胁称，如果各国不能与美国达成协议，他将改变对特定国家暂缓90天“对等关税”的做法，并将关税恢复到更高水平。

　　给人感觉全世界都被一个疯子绑架了。

　　而美国是首当其冲，本来美债问题就很严重，被特朗普这样瞎搞，市场投资者还能安心拿美债吗？

　　更何况之前市场传闻的海湖庄园协议里，是包括特朗普想对美债进行债务重组的内容。

　　这个所谓债务重组只是说得好听点的说法，说直白点就是特朗普想赖账。

　　这种情况下，市场投资者很难安心拿美债，特别是拿长期美债。

　　近期跌最多的就是20年期和30年期美债，像20年期美债的收益率都涨到4.94%了。

　　关于谁在抛售美债的问题。

　　首先我觉得现在是整个美债市场的卖方大于买方，并不是说只有谁谁谁再卖，集中卖出的大资金可能也有很多个。

　　当然，几个美债最大的持有国，是市场比较关注的焦点。

　　所以之前外媒一直在猜测我们和日本是不是在抛售美债。

　　吓得日本第一时间跑出来澄清，4月9日，日本财务大臣加藤胜信明确表示，不会将其持有的美国国债作为关税反制工具：

　　不过需要注意，日本财务大臣还说：“我们管理美国国债持仓是为了以防将来进行汇率干预的需要。”

　　这句话还给我感觉，所谓“管理美国国债持仓”就是在卖美债，日本的澄清只是说，他卖美债不是反制美国加关税，只是为了将来进行汇率干预做准备。

　　相比日本，我们就没啥好澄清的，美国爱怎么理解怎么理解。

　　关于我们有没有抛售美债，这个得等两个月后，美国财政部公布的各国持有美债数据才知道。

　　现在市场都只是在猜而已。

　　我只能说，如果我们现在抛售美债，也很正常。

　　毕竟特朗普都要跟我们贸易脱钩了，拿那么多美债干吗？

　　现在地缘风险这么大，这时候抛售美债是应该的。

　　而且过去几年，我们整体持有美债的数据一直在下降。

　　从持有1.26万亿美元，到现在只持有7600亿美元，已经下降了5000亿美元。

　　其实近期美债价格崩跌，也有市场自身因素。

　　美国前财政部长珍妮特·耶伦10日在接受CNN采访时表示，“高杠杆对冲基金”不得不抛售美债。

　　目前，对冲基金通过“基差交易”可能积累了1万亿~1.5万亿美元规模的美债现货持仓。

　　有报道称，金融专家团队向美联储提出警告，称这可能成为下一场金融风暴的引爆点。

　　这种对冲基金对“基差交易”的对冲是，左手做多美债现券、右手做空美债期货，通过国国债现货与期货之间的微小价差，来进行套利。

　　因为这个价差过于微小，这类对冲基金必然是要采用高杠杆，才能放大收益。

　　媒体报道的数据显示，这些对冲资金的平均监管杠杆率已经从一年前的6.3倍上升到了创纪录的7.8倍。

　　根据美国国债借贷咨询委员会（TBAC）的数据，做多现金和做空期货的固有杠杆率高达20倍左右。

　　而根据美联储的数据，这一数字跃升至56倍。

　　据报道，对冲基金基差套利交易的本质是做空波动率，因此波动率一旦大幅上升，易引发平仓风险进而资产抛售。

　　现在美债价格大幅下跌，可能引发这些对冲基金的连锁反应，开始出现踩踏式平仓，从而放大了市场波动。

　　此外，4月9日的10年期美债拍卖中，得标利率比预发行利率低了3个基点，这是历史上第二大偏离。

　　这也说明，美债市场确实存在流动性危机。

　　而且，美国财政部的TGA账户的资金也开始大幅下降。

　　美国国会预算办公室26日警告，如果国会无法及时提高债务上限或暂停债务上限生效，美国联邦政府最早将在8月面临没有足够资金按时支付所有账单的情况，可能发生债务违约。

　　不过按照以往戏码，国会大概率会在美国关门前通过提高债务上限的法案，但那样意味着美国又要大幅度举债，增加美债供给，会加速美债市场下跌。

　　到那个时候，美联储唯一办法就是重启QE，开始印钞购债。

　　但那样一来，美元也会死。

　　救美债，美元就会立即死。

　　救美元，美债也会死，然后美元也会死。

　　这只是立即死刑和死缓的区别。

　　而且美国这个通过印钞获得死缓的时间是越来越短了。