东吴证券陈刚：政策协同稳市场 A股二季度有望上扬

在特朗普关税政策的影响下，A股市场出现震荡走势。面对关税风暴的冲击，财政政策和货币政策将如何协同发力稳定 A股市场？二季度又有哪些行业有望受益于国内政策支持和经济复苏？带着这些问题，第一财经《市场零距离》栏目采访了东吴证券首席策略分析师陈刚。
陈刚指出，近期受美国关税政策影响，市场波动明显加剧。不仅A 股市场如此，全球范围内的美股、日股、欧股，以及原油、汇率、黄金和债券等各类资产价格均出现大幅波动。这主要是因为特朗普此次的关税政策并非针对个别国家，而是面向全球几十个国家，投资者担忧这会严重冲击全球需求。在这种情况下，风险资产首当其冲受到影响，大宗商品价格也反映出投资者对需求下行的忧虑，像原油价格、铜价等都有所波动。
不过，A股市场在近两日展现出了较强的韧性。虽然周一出现大幅下跌，但从上周三起，其表现就优于许多其他股票市场，相比美股，A 股大跌仅持续了一天。A 股能有这样的表现，一方面得益于国内经济自身的韧性，另一方面也源于市场对政策的积极期待。尤其是近期汇金等机构的积极表态，不仅真金白银地投入资金买入，还大力呼吁投资者对中国资本市场充满信心，使得投资者的信心得到了一定程度的恢复。虽然全球需求的变化带来了政策预期的不确定性，但相较于海外，中国国内政策的确定性更高，这也让市场对 A 股更具信心。
在谈及财政政策和货币政策如何协同稳定 A 股市场时，陈刚表示，从去年年底的中央经济工作会议到今年的全国两会，针对 2025 年的财政政策有诸多重要表述，特别是在刺激内需消费方面，相关措辞的力度在过去几年中较为突出。今年的财政政策与往年不同，不仅要解决国内的经济问题，还要应对外部关税冲击带来的影响。考虑到关税政策对全球需求的影响，进而波及中国的需求，为实现两会提出的全年增长目标，今年需要更大力度的财政支持。
两会之后，市场对消费品补贴政策，比如二手车补贴等，有着较高的预期。在四月份政治局会议召开前夕，市场也在合理推测可能出台的增量政策。预计这些政策将积极应对关税风险，大力释放国内需求。在货币政策方面，同样值得期待。当前降准和降息的空间都比较充裕，人民日报发文也释放出可能降准降息的信号，这无疑是积极货币政策的体现。后续，市场对财政和货币政策的预期比关税政策出台前更加乐观。这些政策对市场和内需相关行业将产生积极影响。在消费品补贴方面，刺激规模有望进一步扩大，以稳定经济和市场信心；对于受到全球贸易环境影响的外贸企业，政府可能会出台针对性的帮扶政策；基建投资领域也存在较大的增量空间，例如中西部的一些巨型工程可能会加快推进，这对经济的支撑和提振作用不容小觑。此外，降准降息还有望降低房贷利率，从多个层面为经济发展提供助力。
展望二季度，陈刚认为 A 股市场在当前点位基础上大概率会震荡上行。首先，前期关税带来的利空影响已基本释放。其次，四月份政治局会议可能会推出一系列应对外部风险的政策，这些政策主要聚焦于刺激内需，将有助于改善市场预期，提升市场的风险偏好。再者，在财政政策和货币政策的预期支持下，市场整体的下跌空间已经很小。另外，汇金公司的积极表态以及市场资金面的季节性变化也为市场提供了支撑。当然，外部环境仍存在不确定性，特朗普政府后续的政策难以预测，但总体而言，国内政策将在很大程度上主导市场走势。
四月份是关注上市公司基本面的关键时期，上市公司会陆续公布 2024 年年报和 2025 年一季报，投资者会依据这些财报深入研究行业和公司的景气趋势。历史数据显示，四月份景气组合跑赢大盘的概率高达 80%，而主题类或小盘股的胜率相对较低。因此，陈刚建议投资者重点关注盈利质量，比如 ROE 指标，尤其要关注上市公司的分红情况。通常来说，高分红的公司往往具有较好的现金流和经营状况，像保险公司等机构投资者对这类公司的投资比例可能会进一步增加。对于成长型公司中那些在市场波动中被错杀的股票，在公布业绩后可能会迎来新的投资机会。
在当前财报季，陈刚建议投资者重点配置内循环相关的板块。由于外部需求出现减量，为对冲经济下行风险并实现三月份两会提出的全年经济增长目标，国内必须增加需求。三月份已经出台了提振消费的专项行动方案，明确了以旧换新、住房消费、服务消费等方向，预计后续还会有更多增量政策出台。在四月份政治局会议召开后，在政策的推动和实际资金的支持下，汽车、家电、国内消费电子，以及餐饮、旅游等行业的基本面预期将得到改善。同时，新基建领域也值得关注。政府工作报告中提出了新质生产力的概念，强调了商业航天、低空经济、6G 等未来产业的发展。随着地方债扩容对这些产业投资的带动，新基建正逐步进入落地实施阶段。建议投资者关注数字基建中的数据中心等领域，以及绿色基建和新型交通基建，特别是新型交通基建中的低空经济、智能网联城市等投资机会。对于出口型企业，鉴于全球市场的不确定性，关税政策对全球需求的影响还不明朗，短期内难以判断下半年的市场格局，因此建议持续观察。
谈及新兴产业在二季度的发展前景和投资潜力，陈刚表示，新质生产力依然是今年全年投资交易的重点方向。在二季度，AI、可控核聚变、低空经济等新兴产业有望迎来持续的产业催化。随着国内政策的逐步发力，大量的财政刺激资金将投入到新基建和新产业中。政策扶持将通过财政补贴、税收优惠、产业政策支持以及研发资金投入等多种方式，提升相关行业企业的盈利能力，进而吸引更多的投资进入这些领域。回顾过去，新能源汽车、光伏等行业就是在政策扶持和技术进步的双重推动下，取得了快速发展，并在全球占据领先地位。技术进步作为新兴产业发展的核心驱动力，能够创造新的市场需求，提高生产效率，推动产业升级。例如，过去 5G 技术的发展带动了物联网、智能网联驾驶等领域的创新。综合来看，在政策扶持和技术进步的双重作用下，新兴产业将迎来快速发展。预计二季度以及下半年，新质生产力仍将是投资热点，投资机会也会不断涌现。