四川大决策投顾：多因素共振，化工行业景气周期开启

四川大决策投顾 摘要：在过去的几年中，化工行业虽然经历了持续的下跌，但目前最艰难的阶段已经度过。随着全球经济的逐步复苏以及化工行业供给侧的持续优化，化工行业在顺周期行业中表现最为突出。国内化工行业更是凭借其全球竞争优势，有望率先进入景气上行周期。
1.化工行业概述
化工业是现代文明的支柱产业。吃穿住行用等方方面面的需求背后都离不开各种化学原料、化学制品、塑料、橡胶、化学纤维等化工业产品的支撑。化工行业产业链由原材料—化工品—终端消费组成，化工行业在中国工业中占据重要地位。
长期来看，化工行业是属于应用领域非常广泛的行业，持续增长的GDP为我国化工行业空间奠定了良好的发展环境和持续扩大的基础。从需求端来看，我国社会消费品零售总额持续增长，我国当前的消费规模现已与美国接近，下游消费端广阔市场带来了巨大需求，为化工行业发展奠定坚实基础。
随着时代的发展与进步，人类社会的发展从石器时代-青铜器时代-铁器时代-钢铁时代-硅时代-碳时代，化工行业是支持各种产业技术革新的基础与前提。“碳时代”下，不断涌现的高端设备制造业、新一代信息技术产业以及新能源产业，都蕴含着对化工材料的巨大需求潜力。世界各国也纷纷将发展各类新材料作为国际战略竞争的重要组成部分，目前我国企业在稀土功能材料、玻纤材料等相对低端工业应用领域占有较大市场份额。
2.2024年化工行业景气下行，化工产品价格整体持续回落
2024年基础化工行业分别实现营收和利润9.2万亿和4250亿，同比增长4.2%和下滑8.6%。行业利润率4.62%降至历史低位。3季度行业利润下滑，一方面受原材料价格下降的影响，企业库存受损，另一方面在需求疲软的背景下，行业出现以量换价的情况，造成加工价差压缩，利润降幅高于收入降幅。
油价下行，内需不振，化工CCPI价格指数24年5月阶段见顶后持续下行。今年初至今跌0.42%同比降7.64%。PPI持续下行，2月PPI跌至-2.7%，其中化学原料和制品为-3.6%，化纤为-4%，橡胶塑料为-1.4%。降幅逐渐收窄。
其中，化学纤维、橡胶以及塑料板块净利润位于低位徘徊，农化制品和化学制品的利润水平在2024年前2个季度有明显恢复，但在3季度受原材料降价和需求疲软影响，利润下滑明显。整体来看，化工行业景气度恢复有限，各板块利润水平仍处于历史底部区间。
3.供给端：新一轮的供给侧改革发力预期下，化工盈利周期拐点或至
化工业是典型的周期行业，化工行业的投资应当把握波动带来的机会。当化工行业景气度向上，产品价格向上，盈利增长，这往往带来的是盈利水平和企业估值的上升；反之，化工行业景气度向下，产品价格向下，盈利下降，往往会带来盈利水平和企业估值的下滑，市盈率与估值水平均表现出高度周期性的特征。
根据国家统计局，2024年1-10月，化学原料及化学制品制造业固定投资完成额累计同比 11.2%，不考虑2020年低基数2021年同比高位，目前整体处于近几年资本开支相对高位，在建工程21年以来不断增长，但整体增速有所放缓。目前，在整体行业盈利偏弱的情况下，化工企业资本开支的意愿降低，供给端开始逐步调整。
4.化工行业投资逻辑与个股梳理
在过去的几年中，化工行业虽然经历了持续的下跌，但目前最艰难的阶段已经度过。随着全球经济的逐步复苏以及化工行业供给侧的持续优化，化工行业在顺周期行业中表现最为突出。国内化工行业更是凭借其全球竞争优势，有望率先进入景气上行周期。
相关个股：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、卫星化学、沧州大化、万华化学、龙佰集团、中核钛白、安纳达、亚钾国际、东方铁塔、川恒股份、云天化、兴发集团、新洋丰、川发龙蟒、云图控股、湖北宜化、川金诺、江山股份、扬龙化工、远兴能源、三友化工。
参考资料：
1.2022-4-29华西证券——新经济孕育新机遇，化工业配置正当时
2.2025-3-19浙商证券——政策发力，内需有望复苏
3.2025-1-20财信证券——布局行业景气底部，静待产业升级
4.2024-12-24西南证券——供需有望共振，周期或迎拐点
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