比亚迪H股配售435亿港元，中东投资者参与

3月4日，比亚迪股份有限公司（01211.HK，下称“比亚迪”）发布增发H股的公告。此次，比亚迪配售规模较原计划扩大了0%，共配售约12980万股新H股，配售价为335.2港元/股，共计融资约435.1亿港元，吸引了主权基金、中东企业等多元化投资人参与，成为近10年全球汽车行业最大的股权再融资项目。

公告显示，此轮配售所得款项净额拟用作比亚迪集团研发投入、海外业务发展、补充运营资金以及一般企业用途，亦通过吸引若干高品质机构投资者参与配售，进一步丰富本公司股东基础，优化资产负债结构。

近年来，随着新能源汽车渗透率逐步扩大，比亚迪销量、营收、利润逐步走高，与此同时，比亚迪的负债也出现增长。财报显示，比亚迪2024年上半年资产负债率约为77%，流动负债约为4527.4亿元，其中应付票据及应付账款合计约2097.8亿元。而在2024年三季度财报中，比亚迪流动负债上升至5120.9亿元左右，其中应付票据及应付账款合计上涨至2404.6亿元左右。

当前，比亚迪的负债结构中主要为无息负债，有息负债占比仅7.7%，低于丰田等车企。有分析师认为，这与比亚迪在供应链体系的结算模式相关，将负债的还款周期相对延长以缓解压力。Wind数据显示，2024年三季度，比亚迪应付账款周转天数约146.5天，较2023年增长约21天。

上述两份财报数据还显示，相较往年，比亚迪现金流净额出现大幅下降。2024年上半年，比亚迪经营活动产生的现金流净额约为141.8亿元，同比大幅下降82.7%。对此，比亚迪在财报中解释为，主要是购买商品、接受劳务所致。2024年三季度报显示，报告期内，比亚迪经营活动产生的现金流净额约为562.7亿元，同比下降42.5%；筹资活动产生的现金流净额骤降4768.45%，主要是偿还债务及分配股利支付的现金增加所致。

因此，此次比亚迪拟增发新H股也被认为有助于缓解负债、现金流等财务压力。野村发表研报称，比亚迪曾在2015至2016年于A股市场进行配售，以及2020至2021年于港股市场配售，两次配售的目标均是发展其在中国市场的新能源汽车业务，考虑到已在国内拥有强大产能，预期今次配售所得将用于海外扩张，包括为未来两年建立六家海外工厂的计划提供额外资金。该行认为，比亚迪的资产负债表维持健康水平，配股所带来的股份稀释效应及折让影响有限，指出只要比亚迪在未来能继续实现交付量增长，投资主题不会改变。

花旗认为，比亚迪此次股权融资带来正面影响，因为公司虽在国内拥有大量自由现金流和净现金，但将资金兑换成境外货币既不灵活且成本高昂，通过在港配售筹措境外资金是具灵活性的做法。该行预测，比亚迪2025至2027年各年海外资产回报率分别为16.2%、22.5%、28.7%。

数据显示，2月，比亚迪海外销量为67025辆，创下新高，同比激增187.8%。根据此前规划，比亚迪2025年海外销量目标为100万辆，未来三年呈倍增式增长。据行业分析师预测，2025年比亚迪全球销量有望突破550万辆。

3月4日收盘，比亚迪H股报价338.2港元/股，降幅6.99%；A股报价344.84元/股，降幅4.27%。