国际金价飙升至2954美元，关税预期与跨市套利加剧市场波动

2月20日，现货黄金价格在欧洲交易时段开盘后迅速攀升，一举突破2950美元/盎司的关口，截至发稿报2954.94美元/盎司，创下历史新高。

黄金近期再次急涨，主要由美国关税政策推动以及纽约现货交割风险催化。

宏观面上，美联储最新公布的1月货币政策会议纪要显示，同意将联邦基金利率维持在4.25%至4.5%之间不变。并希望在进一步降低利率之前看到通胀率进一步下降。机构普遍预计，特朗普关税政策将加剧通胀。

“短期来看，关税明朗之前黄金期现溢价波动或难完全平稳，跨市套利可能仍对金价有支撑，”中信建投证券首席宏观分析师周君芝分析，2024年以来黄金传统定价逻辑明显失效，回归了供需逻辑定价，全球央行购金持续强劲、亚洲地区（尤其是中国）实物金投资需求和ETF投资需求大增，都是金价中枢大幅抬高的原因。不过，这些因素在2025年持续性减弱，因此未来金价可能将从顺风期走向震荡期。

自2025年初以来，黄金价格已累计上涨超过10%，成为全球市场最受瞩目的资产之一。

市场对美国可能征收黄金进口关税的担忧情绪不断升温，促使套利资金大规模介入，推高了COMEX黄金与伦敦金之间的价差。据统计，今年以来，伦敦现货金价却持续低于纽约市场约20美元/盎司，一度于一月底突破70美元/盎司，远超正常套利成本。

同时COMEX黄金库存自2024年底以来持续攀升，据Wind统计，自2024年11月7日起，COMEX（纽约商品交易所）的黄金库存开始迅速增加，从2024年11月初的约1720万金衡盎司，到2025年2月初增长至3460万金衡盎司，三个月涨超101%。

且由于大量黄金被运往美国，伦敦黄金市场出现了短缺现象，英格兰银行的黄金提取需求激增，导致提货等待时间延长。（详见第一财经此前报道《黄金大迁移，伦敦金库存月度减少151吨》）。

此次政策干预引发的黄金现货交割风险与2020年4月纽约黄金“软逼仓”行情存在相似性。周君芝进一步分析称，回溯2020年4月的现货“软逼仓”行情，导火索是特朗普的“封城”政策引发的物流中断问题。在纽约交易所允许伦敦远程交割（新的规定在当年7月16日生效）之前，金价经历连续四个月的持续上涨，累计上涨幅度近30%。

“套利行为虽短期支撑金价，但需警惕政策突变、流动性不足等风险。”交易人士认为，若关税谈判进展顺利或美联储释放鹰派信号，地缘政治风险、关税政策的不确定性以及美联储政策转向等因素将继续影响黄金价格的走势。市场参与者需密切关注这些因素的变化，以应对可能的市场波动。