应对美联储降息预期延迟：一财社论的风险分析

12日美国劳工部公布数据显示，1月美国CPI同比增长3%，超出预期和前值的2.9%，环比增长0.5%，为2023年8月以来的最大涨幅，超过预期的0.3%以及前值的0.4%，连续七个月加速。

物价指数是经济体温，结合之前公布的非农就业、失业率和劳动参与率等数据，市场普遍预期今年美联储降息路径将重新调整，一些交易员甚至认为美联储降息预期从9月调整至12月。

尽管美国总统特朗普再次呼吁美联储降息，但美联储主席鲍威尔在最近的国会听证会上称，美联储已经“接近”但仍未实现通胀目标，因此有必要“保持政策限制”。

当前影响美联储政策走向的，不单是可能的关税调整带来的货币政策判定概率的变化，还包括特朗普和马斯克推动的美国政府变革，正在重塑重构美国的制度环境。这些给美联储的货币政策带来的将是更加复杂的场景，增强美国经济对限制性货币政策的风险可承载能力。

显然，制度变革给美联储货币政策重新调整带来的冲击更复杂，可能会推动美联储不断丰富货币政策的判定依据。因为自次贷危机以来，美国经历了一轮坚定的再监管运动，政府在各行各业的强化监管，加重了美国经济社会的边际成本，这不可避免妨碍了技术变革和创新发展的速率。

最新的美国财政部数据显示，2025财年的前四个月美国赤字达创纪录的8400亿美元，同比扩大58%，超过疫情高峰期，这主要缘于医疗、社会保障项目支出、军费开支和债务利息支出增加等。

马斯克预期放松监管可能会推动美国经济增长达5%，而且会推动政府预算赤字从2万亿美元削减到1万亿美元，美国通胀可能将不再。

若如此，这显然将为美联储维持限制性政策提供更大的承载能力，为美联储抗击通胀提供更宽松的空间。

但美联储保持限制性货币政策的时间和空间尺度，将拉长美国与其他国家的净利差时间，这对挣扎在管理经济周期右侧风险的国家，将是非常明显的风险隐患，会严重牵制这些国家货币政策。因为美元资产与非美元资产净利差持续维持在高位，将加速全球金融市场的流动性紧缩风险，导致投资者固化对非美元资产的损失规避，使非美元资产深度陷入信用紧缩困境。

各国必须要引起足够重视，并做好风险缓释策略的应对准备。当然，当前应对美联储降息政策迟延的有效风险缓释策略，对中国而言，需短中长相结合的组合拳。

短期的风险缓释策略是完善即时风险敏感性监测体系，实时跟踪国内金融市场和本币资产，在普通、极端和灾难等不同场景下的风险可承载能力和风险概率分布等的压力测试，构建实时的系统性金融风险迁移矩阵演进路径，做到风险及时发现及时预警及时处置，避免延时错配。

中期的风险缓释策略是完善积极财政政策的实时施力结构和方向方案，提高财政政策的及时准确和精准度，最大化政府信用扩张效应。当务之急是要严格落实民生才是最核心生产力的政策，真正将有限的财政资源更多地应用到完善社会保障体系，提高人们的风险可承载能力，为人们提供更多免于对未来不确定性的自由，从而激活市场的最终消费，真正将政府的赤字信用转化为居民在市场的扩张信用。

长期的风险缓释策略是不断深化政府改革，树立“以自由看待发展”的改革信念，通过简政放权，使社会成本边际最小化，为市场主体提供更大的活动空间，同时通过改革政府施政方式提高有为政府的助推效益，真正基于政府的助推力能否转化为市场主体的市场竞争力，来配置政府的行权边界，不断通过制度变革汇聚竞争优势，为中国企业参与国际竞争提供有效低成本的制度保障。

鸿鸟只思羽翼齐，点翅飞腾千万里。美联储可能面临的降息迟延，为全球竞争开启新的战场，各国基于降低社会边际成本、提高市场边际自由度的制度改革，正在成为重塑各国竞争力的新要素，良治正在成为各国提升生产力的重要参数，影响着AI时代的世界竞争格局。

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