美国1月PCE前瞻：物价压力或降温，美联储降息定价能否改变？

当地时间28日（周五），美国将公布1月消费者支出物价指数（PCE）。

市场观点认为，作为美联储最关注的通胀指标，1月PCE或延续“缓慢降温”路径，缓解本月早些时候的通胀报告所引发的一些担忧，但服务业黏性仍制约政策转向节奏。与此同时，特朗普的关税威胁笼罩在通胀预测之上，给未来经济和物价带来不确定性，从而加大美联储利率立场的挑战。

数据展望

美国经济分析局数据显示，去年12月美国PCE物价指数同比上涨2.6%，剔除波动性较大的食品和能源后，核心PCE物价指数同比上涨2.8%，均连续第三个月上涨。

第一财经记者汇总发现，机构目前预测1月通胀压力将有所回落。PCE物价指数或同比上涨2.4%，创去年6月以来新低，环比或上涨0.3%。作为去年四季度主要通胀推手，原油价格年初回落有望缓解能源通胀，美国总统特朗普上任伊始就将控制油价视为打压物价的重要目标。

1月核心PCE物价指数或同比上涨2.6%，环比上涨0.3%，同样低于前值。

商品反通胀趋势持续。机构预测，供应链修复叠加消费需求疲软，二手车、电子产品等耐用品价格下跌，核心商品同比或进一步降至-0.5%。抵消住房、医疗等服务的刚性成本。

服务业通胀黏性犹存。其中租金通胀滞后于房价，2025年或逐步回落但速度缓慢，预计住房通胀（占PCE权重18%）同比或回落至4.8%（前值5.1%）。与此同时，因人工成本占比较高，包括医疗、教育等的价格压力高企。1月非农报告显示，劳动力市场紧张推升工资增速，时薪同比上涨4.2%。

券商Nationwide金融市场经济学家克拉什金（Oren Klachkin）表示，通货膨胀看起来仍然很棘手。“当你的经济继续相对良好地运行时，其副作用是通货膨胀继续居高不下。这就是我们去年年底的环境，我认为现在仍然如此……我们总体上仍处于相对较高的通货膨胀环境中。”

高盛高级经济学家梅里克尔（David Mericle）在一篇评论中写道，符合预期的结果将减少去年年底对通胀迈向2%目标缺乏进展的担忧。

与PCE同时公布的还有个人收入和个人支出月率。两者对预测未来物价走势有重要参考意义，消费者支出和收入预期有助于反映需求对通胀的影响。

富国银行在发给第一财经记者的报告中写道，1月份零售额下降0.9%，为近两年来单月最大跌幅。谨慎怀疑这种疲软将转化为支出数据。预计1月个人支出将小幅增长0.1%。

该行预计，1月份个人收入将增长0.6%。这一增长的部分原因是一次性因素，例如1月份数据中考虑的社会保障支付的年度生活费调整。但强劲的平均小时收入数据也表明，上个月工资增长势头不错。

降息前景仍不明朗

尽管通胀数据可能正在下降，但特朗普的经济政策可能会导致通货膨胀再次飙升。

美联储主席鲍威尔本月在出席国会半年度货币政策听证会上重申了对政策路径的坚定立场，他表示尽管通胀正在放缓，但还没有冷却到足以证明降息是合理的。“我们不需要急于调整我们的政策立场。我们知道，过快或过多地减少政策限制可能会阻碍通胀的进展。与此同时，过慢或过少地减少政策约束可能会过度削弱经济活动和就业。”

值得一提的是，鲍威尔当时表示，美联储可能不得不因此调整政策利率，暗示特朗普相关贸易政策的潜在经济影响。

在密歇根大学消费者调查显示美国民众因通胀预期升温而担忧情绪升级后，本周公布的咨商会美国消费者信心指数也以3年半以来的最快速度恶化。特朗普已经征收或计划征收的进口关税，在几乎所有针对家庭和企业的调查中都被列为主要问题。

与此同时，消费者的12个月平均通胀预期从上个月的5.2%跃升至6%，为2023年5月以来的最高水平，密歇根大学的12个月通胀预期也高达4.5%。

联邦基金利率期货显示，今年美联储可能只会降息一次25个基点，时间窗口指向四季度。包括美银在内的多家机构认为，全年利率水平可能按兵不动。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前向第一财经表示，鉴于希望衡量利率的变化对劳动力市场和通胀的影响，美联储已暗示暂停加息。另一方面，一些美联储官员已经将关税纳入他们的预测中，但尚不清楚特朗普总统的行政命令是否会改变他们对关税的时间或幅度及其风险平衡的假设。

杰富瑞首席美国经济学家西蒙斯（Thomas Simons）表示：“鲍威尔已经将美联储的降息模式转变为‘不着急’模式。长期利率的上升并不全是由于投资者对通胀的担忧。”