美国制造业扩张背后的隐情：关税未至，涨价先行？

美国总统特朗普本周签署行政命令对铜启动232调查，这可能导致征收铜进口关税。受此影响，纽约商品交易所COMEX铜一度跳涨近5%。分析人士表示，在恢复国内铜开采和精炼的漫长过程中，溢价成本预计将进一步上升。

值得一提的是，随着钢铝关税即将落地，美国国内钢价已经明显上涨，下游生产商的成本释放或成为制造业重返扩张背后的隐忧。

关税担忧推高美国铜溢价

据报道，美国总统特朗普周二签署行政令，指示美国商务部长卢特尼克根据1962年《贸易扩展法》第232条，对铜进口启动新的国家安全调查。一名白宫官员表示，将依据调查结果决定是否征收关税以及税率，并补充说特朗普更倾向于关税而不是配额。

根据美国地质调查局的数据，美国铜需求近一半依赖进口。自2021年以来，由于矿商难以扩大现有矿山和开发新项目，本土铜矿产量下降了11%。

目前美国只有两家铜冶炼厂在运营。由工业集团Grupo Mexico控股的Asarco去年5月表示，计划重启其在美国封存的铜冶炼厂。盛宝银行大宗商品战略主管汉森（Ole Hansen）表示：“美国短期内没有机会提高自己的生产和冶炼能力。”

受此影响，纽约商品交易所COMEX铜相对于伦敦金属交易所LME基准国际铜的溢价，从前一天的580美元飙升至816美元，不过仍低于2月13日创下的1153美元的历史峰值。

花旗在周三发布的报告称，目前的基本预测是，2025年第四季度美国将对铜征收25%的关税。在铜关税得到确认之前，美国与欧洲1年期铜合约远期升水将朝着体现15%-20%有效税率的价格变动。

由于铜广泛应用于电力、建筑和电动汽车，持续的价格上涨可能会抑制工业活动，抑制消费，迫使公司改用其他材料。摩根士丹利分析师高尔（Amy Gower）在一份报告中表示：“建造一座新的冶炼厂将需要两年多的时间。新建铜矿需要更长的时间，许多铜矿将面临许可挑战。”

原材料成本或推升涨价压力

本月早些时候，特朗普宣布对钢铁和铝征收25%的关税定于3月12日开始，这已经在依赖这些金属制造商品的生产商和建筑商中产生了反响。

标普全球发布的数据显示，2月美国制造业PMI初值51.6，创2024年6月份以来新高，重返扩张区间。值得注意的是，企业为投入品支付的价格从1月份的57.4上涨至58.5。“采购经理绝大多数将其归咎于关税和相关供应商驱动的价格上涨。”

贝恩咨询近日发布的全球企业调查发现，40%的首席运营官和其他高管预计，由于关税，他们的投入成本将出现两位数的增长，而约80%的受访者正在修改或考虑修改财务预测，以考虑增加的成本，其中45%来自美国。

根据数据提供商Fastmarkets的统计，过去两周美国中西部热轧卷价格上涨了12%，达到每吨839美元，自特朗普1月20日上任以来上涨了20%。相比之下，同期北欧热轧卷仅上涨了6%。纽柯钢铁公司Nucor首席执行官托帕利安（Leon Topalian）本月初赞扬了特朗普的关税计划，称其为“美国优先贸易议程”的第一步，该公司上周自年初以来第四次上调了热轧卷价格。

特朗普在竞选时承诺利用关税来提振国内制造商，并将增加的收入视为抵消其计划减税导致的财政损失的方式。但是，对进口钢铁和铝的征税，在允许美国冶炼厂提高自身价格的同时，很快就会转化为购买这些金属并将其加工成冰箱、汽车等机械生产商的更高价格。

金属零部件生产商HCC首席执行官内尔逊（Brian Nelson）表示，自己成为了上游原材料厂和下游生产商之间的“三明治”。 由于关税的不确定性，生产商部分搁置了订单，并延长了交货时间，而原材料厂出现了恐慌抢购的情况。“他们和我说，与关税相关的成本会全部传递给你，至于如何给生产商定价，取决于你自己。”

美国银行本周发布报告预测，鉴于个人电脑（PC）行业的利润率很低，制造商将无法完全承担关税的成本。这就是为什么该公司认为在不久的将来价格上涨是一个非常可能的选择。“如果征收10%-25%的关税，戴尔、惠普和苹果等个人电脑制造商可能会将增加的成本转嫁给买家，在美国至少提价10%，或者在更多地区以较低的幅度提价。”分析师莫汗（Wamsi Mohan）写道，“企业可能会推迟升级，低价PC可能会受到对价格更敏感的客户的影响。价格上涨可能会抵消利润压力，但可能会破坏需求。”

除了价格上涨，关税还可能造成更广泛的供应链不稳定。莫汗表示，电脑制造商正在转向更加分散的供应链。该分析师补充说，虽然这将使市场对未来的贸易中断更有弹性，但在短期内，这会增加相关参与者的成本和复杂性。