民企融资利好落地，交易商协会受理龙湖200亿储架式发行

在“第二支箭”支持政策框架下，民营房企融资再传积极消息。

11月10日，中国银行间市场交易协会官网信息显示，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。除龙湖集团外，目前还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向，交易商协会、中债增进公司正积极推进受理评议工作。

储架式注册发行，即发行人可就拟定发行的证券预先公开招募书，但不立即发行有关证券，可把公开招募书“储”于“架”上，在指定期间内等到市场环境配合时才正式发行证券。

根据债务融资工具注册发行自律规则，能够向投资人规范进行信息披露的企业均可开展储架式注册发行。储架式注册发行是市场化、法治化、公开透明的发债管理模式，企业可在注册有效期内结合需求分次发行。

据悉，龙湖集团可选聘多家机构组成主承销商团完成注册，后续每期发行时再结合实需确定当期发债规模、资金用途、主承销商。交易商协会方面表示，该模式可便利企业、投资人把握发行窗口、投资时机，提升市场投融资效率。

进入11月份以来，政策对民营房企融资的支持力度明显加大。月初，交易商协会、房地产业协会联合中债增，召集金辉、新希望地产、德信中国、大华集团、仁恒置业、雅居乐等21家民营房企召开座谈会，明确将会继续加大对民营房企发债的支持力度。

11月8日，中国银行间市场交易商协会消息称，为落实稳经济一揽子政策措施，支持民营企业健康发展，在央行的支持和指导下，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。

“第二支箭”由央行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。

本次交易商协会受理龙湖200亿元储架式注册发行，系上述政策持续落地的结果。除了对外统筹融资，近期龙湖也在提前偿还债券，做好债务风险管理。

9日晚间，龙湖集团发布公告称，将提前赎回于2023年到期的3亿美元优先票据，至此，2023年内，龙湖已无到期美金债。结合此前动作，包括提前偿还34.5亿港元和51亿港元两笔银团贷款，10天内龙湖累计提前归还债务超过100亿港元。

龙湖大股东也在持续增持、提振信心。截至11月9日，龙湖集团及大股东连续7个交易日增持股份以及购买优先票据，其中大股东累计增持股票金额超过7000万港元，购入优先票据达到3100万美元，集团则购买1100万美元优先票据，合计购入4200万美元优先票据。

民生证券认为，针对民营房企的信用压力，信贷政策的出台进一步表达了央行的关注，对部分民企的信用有边际改善作用。在当前市场销售回暖乏力、境内外民营房企债券价格均低于票面价格的背景下，或将有继续出台推动市场化认购的措施。

值得注意的是，此前中债增需要发行人通过实物资产或第三方进行反担保，以作为风险缓释措施，这对许多民营房企来说难度不低。如果以实物资产提供反担保，中债增要求资产本身要足够优质，股权关系清晰干净、没有进行抵押等。

而10日交易商协会表示，目前中债增进公司增信民营房企发债融资工作已纳入“第二支箭”统筹推进，在此政策框架下，会根据企业信用状况分档确定反担保比例。同时，对民营房企增信服务费率低于0.8％/年，仅为市场化增信服务费率的一半左右。

国金证券认为，此次支持发债融资增加“直接购买债券”方式，但5月和8月民营房企获支持发债都需要较优质的抵押物，本身基本面销售情况较好、或拥有优质抵押物的民营房企获支持概率更大。当前民营房企面临的主要困境是，销售下滑回款减少，支持发债很难解决资金压力的根本来源，监管支持民营房企发债更多目的或是保交楼。

目前，房地产行业仍面临较大的融资困境。国金证券称，前三季度房企公开债券发行金额分别为1754亿元、1772亿元和1841亿元，同比-48.1%、-35.2%和-22.8%；到期公开债券规模维持高位，2022-2024年每年平均到期债券金额在6000亿元左右；目前，信贷、债券融资均有相关支持措施出台，对“第三支箭”股权融资的支持或可期待。