落实稳经济政策和接续措施，加快释放扩投资促消费政策效应

10 月 26 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议有三项主要内容：一是部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上；二是听取财政金融政策工具支持重大项目建设和设备更新改造情况汇报，部署加快释放扩消费政策效应；三是要求深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。

一、稳经济一揽子政策和接续措施方面，会议指出，要全面学习把握落实党的二十大精神。一分部署、九分落实。各部门要继续勤勉履职抓落实，做好经济社会发展工作。要通过抓落实持续释放政策效应，稳就业稳物价，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。一是继续狠抓稳经济一揽子政策和接续措施落地。二是更大激发市场活力和社会创造力。三是各地各方面都要履职尽责保民生，实施好低保扩围、失业补助救助，落实好价格补贴联动机制，地方确有困难的中央予以适当补助，兜牢基本民生底线。

【点评】二季度前期经济下滑势头及时得到扭转，三季度经济回稳向上，GDP 同比增速从二季度的 0.4%反弹至 3.9%，环比增长 3.9%。这主要得益于基建投资和工业生产增速大幅提速，以及服务业增速复苏幅度超预期。这有赖于稳经济一揽子政策和接续措施合理有效。四季度经济在全年分量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能，因此继续落实相关工作至关重要。

二、扩投资促消费方面，会议指出，要针对有效需求不足的矛盾，推动扩投资促消费政策加快见效。一是财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量。二是促进消费恢复成为经济主拉动力。

【点评】从投资角度看，1~9 月全国固定资产投资额(不含农户)累计同比增长 5.9%，我国投资增长仍受到限制。财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，能够直接拉动投资需求，同时也能吸引民间投资参与重大项目。

从消费角度看，9 月份社会消费品零售总额 37745 亿元，同比增长 2.5%，比上月降低了 2.9 个 百分点，全年社会品消费零售总额累计增速为 0.7%，我国消费在二季度大幅萎缩后于近期持续回暖，但仍表现出有效需求不足。一方面，可以扩大以工代赈以促就业增收入带消费；另一方面，应着力落实恢复汽车、住房等消费需求的政策效果。

三、增值税留抵退税方面，会议指出，实施大规模增值税留抵退税，对助企纾困、稳经济发挥了关键作用，消化了大部分积累多年的留抵税额，对国有、民营、外资市场主体一视同仁。对偷税漏税扰乱退税政策的依法惩处。

【点评】为了给企业纾困，今年中国实施力度空前的增值税留抵退税新政。截至 9 月 20 日，今年已退到纳税人账户的留抵退税款达 22113 亿元。

分行业看，制造业退税 5818 亿元，占比 26.3%，是受益最明显的行业。分企业规模看，小微企业是受益主体。在已获得退税的纳税人中，小微企业户数占比 92%，共计退税 8902 亿元，金额占比 40.2%。

增值税留抵退税缓解了企业资金压力，帮助企业渡过难关，促进企业经营加快恢复。另外，为保证增值税留抵退税政策的实施效果，应加大对偷税漏税扰乱退税政策的企业的惩治力度。

风险分析：

1.政策落地不及预期。后续增量政策出台不充分不及时；地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位、监管不严格、评估不准确；个别企业偷税漏税干扰增值税留抵退税政策的实施效果。

2.疫情多点反弹削弱扩投资促消费政策效应。四季度国内疫情出现超预期大规模反弹，因疫情造成的地区封控会造成项目工地停工，阻滞项目进程，迟缓实物工作量形成效率。投资与消费的有效需求未被充分拉动。

3.宏观系统性风险加大。经济政策不确定性加剧；国际资本市场风险传染诱发国内资本市场动荡；土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模扩大，地方政府债务违约风险上升。

（作者系中信建投证券分析师）