五粮液三季营收超550亿，稳中有进，逆市夯基固本蓄势待发

2022年，虽然疫情对酒水消费市场有较大影响，但一路稳健增长的五粮液再次让市场看到了名酒的韧性。

10月27日五粮液公布了2022年三季度报告，不出意料的实现了营收双增，也让其成为2020年疫情以来，唯一一家每个季度营收、净利润均保持两位数增长的白酒上市公司。特别是在今年，在国内多地爆发疫情，白酒行业面临消费场景缺失等挑战之下，五粮液核心产品动销良好。

逆势稳健增长

从业绩上看，今年1-9月，五粮液实现营业收入557.80亿元，同比增长12.19%；实现净利润199.89亿元，同比增长15.36%。其中第三季度单季五粮液实现营收145.57亿元，同比增长12.24%；实现净利润48.90亿元，同比增长18.50%，增速较2021年同期明显提升，这也让五粮液前三季度的业绩表现超出市场预期。

同时，五粮液三季度单季经营活动现金流净额88.98亿元，同比增长33.00%、环比增长68.27%。这也说明五粮液在面对疫情困扰，消费场景有所缺失的情况下依旧保持韧性，经营活动现金流单季大幅改善，体现了较强的抗风险能力。

机构调研发现，三季度虽然国内疫情有所反复、外部环境压力仍存，但五粮液的经营并未受到太大影响，核心大单品第八代五粮液保持良好的销售态势，前九月全国21个营销战区中有14个战区动销实现正增长，其中湖南、安徽、湖北、江西、江苏等地动销表现较为突出，动销量同比增长达到两位数以上。

在刚刚过去的中秋国庆销售节点，白酒市场整体表现平淡，但五粮液市场反馈良好，双节期间五粮液有十多个市场动销同比增长，其中福建、辽宁等区域同比增幅超30%，湖南、安徽、湖北、江西、浙江等市场同比增幅达两位数，新零售渠道表现亦较为亮眼。

而这与五粮液采取的一系列行之有效的渠道优化举措有关，疫情下，五粮液积极推动大企业客户和圈层营销拓展，加快专卖店体系的提档升级，持续扩大直营渠道占比，用变革为营销赋能，不断满足消费者对美好生活需求，持续推进高质量市场份额提升。

知趣咨询总经理、酒类营销专家蔡学飞表示，五粮液的稳健增长是在企业庞大的体量、不断提升的治理结构，以及全国性市场竞争力提升的基础上，并且这种稳是在疫情等不确定风险下取得的正向增长，增长质量非常高。

中泰证券研报显示，第八代五粮液在河南、江苏、湖南等强势区域优势进一步扩大，预计在千元价格带市占率有所提升。受益于动销改善，节前经销商库存约1-1.5个月，节后库存降至一个月以下，预计五粮液在2023年春节回款仍将有较好的表现。

同样，招商食品研报也给予了五粮液“强烈推荐”评级。研报认为，压力的冲击下五粮液依然保持着平稳的经营节奏，同时有序推动“总部管总，战区主战”策略下的渠道精细化改革。对消费者的市场培育动作成效将逐步显现，进而带来预期和估值的修复。

逆势筑基厚积薄发

值得注意的是，虽然疫情使酒类消费场景减少，影响到白酒企业的整体增速，但也进一步推动了中国白酒行业进入新的行业沉淀期，白酒消费升级的趋势也未发生改变。

此前，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦曾表示，白酒行业结构性繁荣的长周期没有改变，行业向优势品牌、优势企业、优势产区集中的趋势没有改变，龙头企业、优势品牌仍将持续受益。

当前，五粮液正以生态为底色、品质为核心、文化为支撑、数字为动能、阳光为保障，打造“五位一体”持续稳健高质量发展路径，进一步擦亮“大国浓香、和美五粮、中国酒王”金字招牌。

而疫情下，五粮液依然有条不紊地不断夯实基础、推进一系列重大项目的建设落地。

数据显示，2022年三季度末，五粮液在建工程投资额为35.61亿元。而近年来，五粮液全力推进一批既利当前又奠基长远的重大项目建设。今年，30万吨陶坛陈酿酒库一期项目投产、10万吨生态酿酒一期项目开工建设、技改挖潜扩能项目如期建设完工并投窖生产等，五粮液“高质量倍增工程”取得阶段性成功。

在业内看来，产能和储能相当于酒企的弹药库和兵工厂，一系列重大项目的推进，也将成为五粮液下一步高质量增长的坚实基础。

另一方面，生产筑基之外，五粮液也在加快科技研发，近五年，五粮液在研发上的投入逐年增加（2018年0.84亿元，2019年1.26亿元，2020年1.31亿元，2021年1.77亿元）；今年前三季度研发投入已超1.6亿元。

五粮液在研发上的持续投入，也带来了丰硕的成果。先后划时代地发现了命名为JNU-WLY1368的解乳酸己小杆菌、编号为WLY-L-M-1的空气丛梗孢酵母等新菌种，在推进浓香型白酒科学发展和提升优品率等方面，真正实现了现代科技助力传统产业的高质量发展。

在科技研发之外，五粮液也加快了企业的数字化转型，包括全面启动专卖店智慧门店建设，打通与渠道经销商、终端门店以及消费者之间的数字连接；形成基于大数据的决策和管理机制，持续完善优化贯通产供销全链条的ERP系统，实现“产、勾、包、销”有效联动，推动五粮液进一步向现代化企业发展。

在业内看来，随着各地促消费、拉动内需等举措的出台，中国消费市场未来将逐步恢复，酒水消费也会逐步复苏，而品牌与品质领先的企业，将在新一轮复苏中获得更多的机遇。

中信证券研报显示，长期看，五粮液将追求高质量发展、酒类销售过千亿作为公司“十四五”期间目标，望在其浓香王者强大的品牌势能牵引下，保持稳中求进的增长步伐，实现量价齐升的高确定性较快增长。